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東方證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，調(diào)整FY2023-25收入預(yù)測為8929/9847/10551億元(原8951/9694/10504億元)，經(jīng)調(diào)整EBITA為1502/1670/1784億元(原1480/1634/1740億元)，目標(biāo)價118.69港元。公司目前估值處于歷史低位，預(yù)計FY2Q23利潤將同比轉(zhuǎn)增，利潤彈性持續(xù)釋放，建議投資者積極關(guān)注。

報告中稱，中國商業(yè)方面，公司核心電商相對平穩(wěn)，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧，兩者推動利潤表現(xiàn)良好。1)核心電商增長仍有所承壓，TR進入相對穩(wěn)定區(qū)間。A)行業(yè)大盤：據(jù)統(tǒng)計局披露，2022年7/8月實物商品網(wǎng)上零售額分別同增6.3%/6.5%。B)GMV：公司GMV同比增速7月略高于6月，8月略低于7月，主因消費者部分轉(zhuǎn)向必選消費，核心可選消費類目有所承壓，該行預(yù)計FY2Q23公司GMV同降4%。C)TR(貨幣化率)&CMR：TR下降幅度預(yù)計好于市場預(yù)期，CMR增速略低于預(yù)期主因GMV表現(xiàn)有所承壓，該行預(yù)測TR會更快進入穩(wěn)定期;但FY2Q23CMR或同降-4.4%。

2)高質(zhì)量增長戰(zhàn)略，新業(yè)務(wù)減虧效果明顯：淘菜菜方面，本季度社區(qū)團購行業(yè)內(nèi)各公司競爭趨緩，行業(yè)訂單規(guī)模較FY4Q22(疫前)仍有所下降，重點關(guān)注從訂單規(guī)模轉(zhuǎn)向?qū)τ赨E改善。此外，淘菜菜現(xiàn)已布局完成19個省業(yè)務(wù)，固定開支的投入減少，淘菜菜核心策略為提升區(qū)域訂單密度，改善UE，整體投入減少，虧損規(guī)模環(huán)比改善。淘特方面，本財年經(jīng)營策略重心由拉新轉(zhuǎn)向促活，減少低質(zhì)量獲客的低效支出推動減虧，虧損規(guī)模環(huán)比預(yù)計繼續(xù)改善。兩項業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長戰(zhàn)略下效率提升，故預(yù)計虧損金額好于該行預(yù)期。綜合以上，該行預(yù)計FY2Q23公司中國商業(yè)板塊實現(xiàn)收入1387億，同增1.9%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA為416億元，利潤率達30%。

關(guān)鍵詞 阿里巴巴 東方證券