財聯(lián)社11月12日訊（記者 林堅）11月15日，北交所將迎來開市一周年。在此時點，財聯(lián)社記者注意到，經(jīng)證監(jiān)會批準，北交所先于11日發(fā)布了融資融券業(yè)務(wù)細則以及針對券商的配套業(yè)務(wù)指南，并即日起施行。可以說，北交所兩融業(yè)務(wù)輪廓已顯，只待落地。

圖為北交所發(fā)布實施融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則就在今年9月2日，北交所成立近一年的時點，北交所發(fā)布了兩融業(yè)務(wù)征詢意見稿，“官宣”兩融業(yè)務(wù)的到來，而時隔兩個月多后，臨近開市一周年的又一個重要節(jié)點，再度發(fā)布了業(yè)務(wù)細則。此次細則發(fā)布后，北交所將積極組織各市場參與者盡快完成技術(shù)改造，并組織券商完成各項準備工作，待各項準備工作全面就緒后，將另行公布標的股票名單和可充抵保證金證券名單。屆時，兩融交易就將正式啟動實施。

(資料圖)

據(jù)了解，2022年9月26日至11月4日期間，北交所已聯(lián)合中國結(jié)算、深證通等機構(gòu)組織市場完成三輪仿真測試。

記者注意到，北交所兩融業(yè)務(wù)規(guī)則借鑒了滬深交易所市場的成熟模式，總體上與滬深兩市兩融業(yè)務(wù)保持一致，用以規(guī)范融資融券交易行為，保護投資者合法權(quán)益。細則共八章，合計六十八條內(nèi)容，指南則合計有八大事項。細則與配套指南對會員業(yè)務(wù)開展流程、交易業(yè)務(wù)管理、保證金和維持擔保比例管理、投資者適當性管理等方面予以規(guī)定。

但這里需要注意的是，北交所根據(jù)市場特點在轉(zhuǎn)板股票兩融業(yè)務(wù)銜接方面作出了兩項適應(yīng)性安排，也是此次制度的看點所在：

一是細則明確了標的股票轉(zhuǎn)板的將被調(diào)整出標的股票范圍。

二是指南在會員交易業(yè)務(wù)管理中明確轉(zhuǎn)板證券的融券合約應(yīng)及時了結(jié)；可充抵保證金證券轉(zhuǎn)板的，北交所自停牌之日起將其調(diào)整出可充抵保證金證券范圍。

此外，還有別于滬深交易所的是，轉(zhuǎn)融通是融資融券制度的補充，而北交所暫不實施轉(zhuǎn)融通制度。北交所將持續(xù)評估融資融券制度實踐效果，根據(jù)業(yè)務(wù)實施情況和市場發(fā)展需要，適時推出轉(zhuǎn)融通制度。

有助于改善北交所流動性，增強市場活力

不難發(fā)現(xiàn)，融資融券是證券市場重要的基礎(chǔ)性制度，也是國際證券市場中較為成熟的交易方式。投資者可以在預(yù)測證券價格將要上漲時融券做多來放大收益，或在預(yù)測證券價格將要下跌時融券做空獲取收益，還可以通過融券交易對沖持倉風(fēng)險。交易所引入融資融券交易，有利于吸引增量資金，改變“單邊市”狀況，促進市場雙向價格發(fā)現(xiàn)，進一步改善市場流動性和定價效率。

據(jù)了解，滬深市場自2010年開始逐步實施融資融券交易以來，業(yè)務(wù)模式逐漸成熟，監(jiān)管體系日臻完善，投資者對信用交易機制的了解和應(yīng)用不斷深入，為投資者采取多元交易策略和風(fēng)險管理提供了有效支撐，增強了證券市場的活力與韌性。

而北交所開市時構(gòu)建了連續(xù)競價的基礎(chǔ)交易制度，運行至今，市場整體運行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動性水平明顯提升，具備推出兩融業(yè)務(wù)的制度基礎(chǔ)。

據(jù)北交所有關(guān)負責人介紹，考慮到投資者交易習(xí)慣，北交所兩融業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場成熟模式構(gòu)建，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權(quán)益處理、信息披露等方面均與滬深市場兩融業(yè)務(wù)保持一致。

北交所有關(guān)負責人表示，最新推出兩融制度，是北交所持續(xù)推進市場功能建設(shè)的重要舉措，能夠為投資者采取多元交易策略和風(fēng)險管理提供有效支撐，增強市場活力與韌性，對完善北交所交易機制、提升二級市場定價功能具有積極意義。

執(zhí)行“兩步走”策略，降低市場整體波動風(fēng)險

值得一提的是，考慮到現(xiàn)階段北交所的結(jié)構(gòu)性特點和流動性水平，記者注意到，曾在北交所發(fā)布兩融業(yè)務(wù)征詢意見稿時，該所也披露了四方面風(fēng)險控制舉措：

一是執(zhí)行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場整體波動風(fēng)險。

二是審慎篩選兩融標的，把好標的股票準入關(guān)。

三是嚴格投資者適當性管理，把好投資者準入關(guān)，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場波動。

四是持續(xù)監(jiān)控市場，通過控制兩融余額的集中度、監(jiān)控擔保品集中度等方式，對業(yè)務(wù)集中度進行總量控制和持續(xù)監(jiān)測，提前研判和應(yīng)對市場流動性和波動性風(fēng)險。

專家詳解積極影響，也需要警惕“弊端”

基于上述制度分析，對投資者而言，兩融業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險對沖工具，有利于投資者投資策略的完善；對北交所市場而言，融資融券具有放大成交量的杠桿效應(yīng)，有利于進一步提升市場流動性水平。在北交所資深評論員、子沐研究中心創(chuàng)始人劉子沐看來，具體預(yù)計有三個積極影響：

方便滬深市場投資者平移到北交所，進一步吸引滬深市場投資者參與北交所的投資。

由于兩融業(yè)務(wù)改變了單邊交易規(guī)則，既可以通過融券的方式在股價下跌中獲得收益。因此兩融業(yè)務(wù)將改變北交所場內(nèi)投資者的投資策略。

兩融業(yè)務(wù)會提高個股的波動性，這將給投資者提供新的投資空間。

資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南向財聯(lián)社記者分析道，在北交所推行兩融業(yè)務(wù)，預(yù)計有七大積極影響：

一是對北交所交易機制的創(chuàng)新，對交易制度的健全，向市場傳遞了持續(xù)建設(shè)創(chuàng)新的信號，有利于穩(wěn)定市場信心；

二是能給北交所二級市場輸入更多新鮮資金血液，放大了投資者的可投資金和二級市場資金總量，投資者也可以共享自己賬戶上滬深A(yù)股的兩融資金了；

三是有效地提高二級市場流動性，兩融交易能放大資金和證券供求，增加市場交易量，提高市場活躍度；

四是有助于完善二級市場價格發(fā)現(xiàn)功能，融資融券交易可以為市場提供買賣方向相反的交易行為，實現(xiàn)雙向價格發(fā)現(xiàn)，引導(dǎo)股價趨于體現(xiàn)其內(nèi)在價值，強化市場定價功能；

五是促進二級市場穩(wěn)定，融資融券交易有助于市場內(nèi)在價格穩(wěn)定機制的形成，平滑市場價格波動，減緩“單邊市”出現(xiàn)，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展；

六是豐富投資者交易策略，提供了新的投資模式，融資融券作為北交所新的投資品種，可為投資者提供更多的投資手段和新盈利模式，滿足投資者多元化交易需求；

七是有利于投資者規(guī)避風(fēng)險，融資融券可以滿足不同投資者的風(fēng)險偏好，提供風(fēng)險對沖工具，投資者既可以通過融資做多獲取利潤，也可以融券做空以回避風(fēng)險；

周運南特別指出，在如此多積極影響下，也需要關(guān)注到“兩弊”的存在，投資者對危和機都要有清醒的認識。

一是短線助漲助跌，在短線突發(fā)情況和市場情緒下，即個股或大盤出現(xiàn)單邊行情時，融資融券反而可能會助力市場追漲殺跌，放大短線個股或大盤二級市場波動；

二是潛在交易風(fēng)險，兩融交易在為市場提供更多投資機會的同時也潛伏著比普通交易更多的附加風(fēng)險，伴隨的有投機風(fēng)險、杠桿風(fēng)險、平倉爆倉風(fēng)險、監(jiān)管措施風(fēng)險等。

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