(相關(guān)資料圖)

隨著收緊周期接近尾聲，澳洲聯(lián)儲將加息，而鄰近的新西蘭剛剛實現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的加息，并準(zhǔn)備進(jìn)一步加息，突顯出各國央行對年底前景的不同看法。

除一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家外，所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為澳洲聯(lián)儲（RBA）周二將加息25個基點至3.1%，唯一一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測將加息15個基點。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計RBA將在2023年暫停加息，而另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計還會加息幾次，反映出它的目標(biāo)是在不過度放緩經(jīng)濟(jì)的情況下冷卻通脹。



與此形成鮮明對比的是，新西蘭已將利率上調(diào)4個百分點，預(yù)計還將進(jìn)一步加息。美聯(lián)儲自3月以來已加息3.75個百分點，預(yù)計也將進(jìn)一步加息。這兩個國家都愿意冒經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險（新西蘭預(yù)測會出現(xiàn)衰退），因為它們都在努力抑制通脹。

下面的圖表展示了澳大利亞和新西蘭在前景上的不同之處，這些差異指向了影響其他全球央行政策路徑的一些因素。



圖1：較低峰值（RBA預(yù)計接近其緊縮周期的終點，黑方塊表示峰值利率預(yù)測，虛線表示RBA當(dāng)前現(xiàn)金利率）

匯豐銀行澳大利亞和新西蘭首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前RBA官員Paul?Bloxham說：“這些差異反映了一些經(jīng)濟(jì)差異和不同的反應(yīng)功能?！?br>
“新西蘭的通脹問題似乎更加根深蒂固，新西蘭房地產(chǎn)市場的周期也更為極端?！?br>
新西蘭在上月底宣布加息75個基點時警告稱，通脹預(yù)期正開始走高。新西蘭聯(lián)儲目前預(yù)計，2023年關(guān)鍵利率將從目前的4.25%升至5.5%。

相比之下，澳大利亞的中期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。雖然這在一定程度上是通過1989年以來最大幅度的年度緊縮政策實現(xiàn)的，但周二加息25個基點仍只會使自5月以來的累計加息幅度達(dá)到3個百分點。



圖2：澳大利亞工資增長較其它國家弱，并不令人擔(dān)憂

另一個重要的不同點是，澳大利亞沒有新西蘭和美國所經(jīng)歷的工資壓力。自今年年初以來，新西蘭的勞動力成本指數(shù)一直保持在3%以上，而澳大利亞的該指數(shù)上季度才突破2%的區(qū)間。

澳新銀行集團(tuán)（ANZ）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，平均時薪的差距更明顯。

ANZ高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Catherine?Birch表示：“在新西蘭，工資-物價螺旋上升的趨勢正變得越來越強(qiáng)勁和根深蒂固。”“在澳大利亞，工資迄今為止還不是推動通脹走高的主要因素?！?br>


圖3：仍然過度（預(yù)測顯示，RBA回歸通脹目標(biāo)較慢。黑線指澳大利亞通脹預(yù)測，黃線指新西蘭通脹預(yù)測）

RBA的預(yù)測顯示，通脹率在本季度達(dá)到8%的峰值，然后在接下來的兩年開始放緩，最終在2025年回到2-3%的目標(biāo)。

預(yù)計新西蘭將在本季度和下季度達(dá)到7.5%的峰值，然后下降得更快，反映出緊縮周期的預(yù)期將更加劇烈。

RBA行長Philip?Lowe說：“我們希望人們明白，隨著時間的推移，澳大利亞的平均通脹率將在2點左右?！?br>


圖4：強(qiáng)勁的勞動力市場（RBA希望在其收緊周期內(nèi)保持較低失業(yè)率）

Lowe強(qiáng)調(diào)了疫情時期的政策刺激給澳大利亞勞動力市場帶來的的好處。失業(yè)率降至48年來最低的3.4%，全國的參與率也在歷史新高附近徘徊。

新西蘭的失業(yè)率也很低，為3.3%，但由于經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測，新西蘭聯(lián)儲預(yù)計失業(yè)率將大幅上升，到2023年底將達(dá)到4.8%。

新西蘭總督Adrian?Orr多次強(qiáng)調(diào)，新西蘭的就業(yè)率高于其最高可持續(xù)水平，助長了通脹。



圖5：離開峰值（澳大利亞房地產(chǎn)市場還未回吐其在疫情期間的漲幅，黑色表示從疫情谷底邁向2022年峰值，藍(lán)色表示從2022年峰值下跌）

另一個RBA愿意放慢速度的原因是，該國9.7萬億澳元（6.6萬億美元）的房地產(chǎn)市場。澳大利亞家庭是世界上負(fù)債最多的家庭之一，容易受到大幅政策收緊的影響。

盡管今年年初以來房價快速下跌，但下跌仍保持有序，貸款欠款仍較低。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，房價從峰值到谷底將下跌15-20%，經(jīng)濟(jì)很可能能夠經(jīng)受住這一結(jié)果。

由于浮動利率抵押貸款的普遍存在，RBA的政策傳導(dǎo)也更加有力，這意味著貸款還款在加息幾個月后會上升。相比之下，在新西蘭和美國，大多數(shù)住房貸款都是長期固定利率。



圖6：較弱的擴(kuò)張（IMF大幅消減2022年初以來的經(jīng)濟(jì)增長前景，黑色：年度GDP同比，深藍(lán)：10月估計，淺藍(lán)：1月估計）

RBA最近表達(dá)了對全球前景的擔(dān)憂：快速收緊對美國經(jīng)濟(jì)的影響、俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源危機(jī)，以及貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)放緩。

Lowe預(yù)計，全球經(jīng)濟(jì)疲軟將降低大宗商品價格，緩解需求，并有助于緩解一些供應(yīng)鏈瓶頸。這將有助于降低通脹率，并消除一些未來大幅加息的必要性。



澳元兌美元日線圖
北京時間12月5日16：00?澳元兌美元?報?0.6804

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