國信證券發(fā)布研究報告稱,恒生指數(shù)在MA200附近震蕩的狀態(tài)已經(jīng)維持2周有余,但仍然未能穩(wěn)定地向上突破MA200。除了技術(shù)面上因素,10年美債收益率也是港股價格變化的關(guān)鍵因素。港股作為一個整體仍然處于業(yè)績下修階段,下一輪上行或由基本面改善驅(qū)動,建議2023年上半年布局高股息個股,恒生科技、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、消費。
【資料圖】
國信證券核心觀點如下:
本周恒生指數(shù)仍然在200日均線下方震蕩
12月上旬,恒生指數(shù)點位在2021年7月以來首次接觸到200日均線(MA200),隨后增勢放緩。目前,恒生指數(shù)在MA200附近震蕩的狀態(tài)已經(jīng)維持2周有余,但仍然未能穩(wěn)定地向上突破MA200。
從底層邏輯理解MA200,可以將其粗泛地視作近200個交易日買入方的平均成本價。在股市下行階段,最新股價通常低于MA200,因此近200個交易日買入的投資者平均是浮虧的。當(dāng)股價反彈,向上觸及MA200時,股價則面臨這些浮虧投資者的解套壓力。股價越高,解套的投資者越多,拋壓越大。因此,股價暫時止步于MA200。
恒指未突破MA200,根源在于市場對基本面尚未形成實質(zhì)性樂觀共識
MA200目前正作為恒指的壓力線,究其原因在于市場沒有形成樂觀的基本面共識,解套投資者在回本后害怕港股再次回撤,因此選擇套現(xiàn)。
觀察當(dāng)下的市場,雖然看到了種種政策層面的利好,如疫情應(yīng)對政策的優(yōu)化和地產(chǎn)公司融資限制的放寬,但這些因素尚未落實到基本面。港股作為一個整體仍然處于業(yè)績下修階段。這主要體現(xiàn)在業(yè)績被下修的公司持續(xù)多于業(yè)績被上修的公司。基于我們與市場的溝通,投資者仍然對政策實際落地時的效果心存疑慮。
10年美債收益率也是港股價格變化的關(guān)鍵因素
除了技術(shù)面上因素,我們從資金面也能找到港股反彈趨緩的合理解釋。本輪港股反彈的起點和反彈放緩的時間均與10年美債收益率的拐點比較同步:10月末,10年美債收益率見頂,港股達到低位;12月初,10年美債收益率回升,而港股的反彈出現(xiàn)階段性放緩。
展望未來,鑒于10年美債收益率前期的超跌,我們認為其將在向上修復(fù)后呈震蕩狀態(tài),趨勢性暫不明顯。因此,港股受益于流動性改善帶來的估值回升力度也會比較有限。
港股的下一輪上行或由基本面改善驅(qū)動
展望未來,我們已經(jīng)看到市場面和資金面將港股帶出了10月末的低位。但是,這兩條因素已經(jīng)發(fā)揮了大部分力量。一方面,在我們經(jīng)濟周期研究框架下,我國經(jīng)濟復(fù)蘇將在2023年1月后到來,2022年四季度的公司業(yè)績將面臨壓力;另一方面,1月末的春節(jié)假期也導(dǎo)致一部分內(nèi)資投資者不愿意在基本面趨勢明朗前介入,內(nèi)資、外資難以形成合力。
接下來,港股的下一輪上行將更大程度上依賴基本面的修復(fù),但這尚未到來,同時這也將是一個較緩慢的過程。對于成趨勢的業(yè)績上修,我們傾向于發(fā)生在2023年二季度,因為3月末業(yè)績期前,市場的注意力或集中在2022年業(yè)績上。建議投資者在2023年上半年布局高股息個股,恒生科技、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、消費。
風(fēng)險提示:疫情發(fā)展的不確定性,經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險,國際政治局勢的不確定性,國內(nèi)貨幣政策的不確定性。