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從美聯(lián)儲官員新年的首度發(fā)聲，到美聯(lián)儲12月會議紀(jì)要的出爐，昨日全球市場無疑迎來了今年首個由美聯(lián)儲主導(dǎo)基本面大事件的交易日。

不過，這個美聯(lián)儲“竭力吆喝”——拼命釋放鷹派信號的日子里，金融市場的反映卻似乎有些“雷聲大雨點小”。雖然盤中經(jīng)歷了一些波折，但美國股債市場周三卻雙雙上漲，幾乎無視了美聯(lián)儲釋放的所有鷹派信息……

截止周三收盤，美國三大股指全線走高，結(jié)束了此前連續(xù)兩個交易日下跌的行情。其中，標(biāo)普500指數(shù)上漲28.83點，漲幅0.8%，報3852.97點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲133.40點，漲幅0.4%，報33269.77點。納斯達(dá)克綜合指數(shù)攀升71.78點，漲幅0.7%，至10458.76點。

美債價格則延續(xù)了新年首日的強(qiáng)勢表現(xiàn)，各期限收益率普遍回落：2年期美債收益率下跌0.8個基點報4.37%，5年期美債收益率下跌5.2個基點報3.85%，10年期美債收益率下跌5.7個基點報3.695%，30年期美債收益率下跌4.2個基點報3.807%。

毫無疑問的是，當(dāng)前任何基于押注美聯(lián)儲年內(nèi)可能最終放松貨幣政策，從而在股債市場大舉買入的投資者，都在試圖直接“與美聯(lián)儲作對”，這一態(tài)勢在昨夜的美聯(lián)儲鷹派紀(jì)要出爐后正變得愈發(fā)明顯。而美聯(lián)儲強(qiáng)硬的鷹派立場和投資者鴿派押注之間的抗衡，究竟哪一方會最終無奈低頭妥協(xié)，顯然也將成為未來幾個月金融市場上一大最為核心的博弈點……

美聯(lián)儲12月紀(jì)要回顧：四大核心亮點釋放鷹派信號

周三公布的美聯(lián)儲12月會議紀(jì)要并沒有直接說明，美聯(lián)儲官員在下次會議上會再次選擇加息50個基點，還是會進(jìn)一步放緩加息步伐，改為加息25個基點。不過，這份紀(jì)要的整體立場傾向顯然“鷹味十足”——紀(jì)要顯示官員們預(yù)計將在“一段時間”內(nèi)維持高利率，并對市場誤讀美聯(lián)儲政策表示擔(dān)憂。

以下是昨夜美聯(lián)儲紀(jì)要的四大核心亮點：

①沒有官員認(rèn)為2023年適合降息

美聯(lián)儲12月會議上50個基點的加息結(jié)束了該聯(lián)儲此前連續(xù)四次加息75個基點的趨勢，同時也使基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍達(dá)到4.25%-4.5%。對于今年的利率路徑，市場當(dāng)前最大的懸念無疑就是美聯(lián)儲還會加息幾次，以及美聯(lián)儲在今年是否有可能降息。

對此，美聯(lián)儲最新的會議紀(jì)要再度重申了此前議息會議時的立場——紀(jì)要重申，沒有任何一位與會者預(yù)期在2023年開始降息會是妥當(dāng)?shù)男袨椤?br>
會議紀(jì)要顯示，與會者普遍認(rèn)為，需要保持限制性政策立場，直到發(fā)布的數(shù)據(jù)讓人相信，通脹率正處于持續(xù)下降至2%的道路上，這可能需要一些時間。官員們表示，他們將把重點放在數(shù)據(jù)上，并認(rèn)為在政策方面“有必要保持靈活性和可選性”。

官員們進(jìn)一步警告稱，公眾不應(yīng)過度解讀負(fù)責(zé)制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)放慢加息步伐的舉動。多位與會者強(qiáng)調(diào)，重要的是要傳達(dá)加息放緩的信息，而不是表明實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標(biāo)的決心減弱，或者判斷通脹已經(jīng)處于持續(xù)下行道路上。

數(shù)名與會者評論稱，經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要(SEP)中與會者評估的聯(lián)邦基金利率路徑中位值，明顯高于基于市場的政策利率預(yù)期指標(biāo)，這凸顯了FOMC對讓通脹恢復(fù)到2%的堅定承諾。

②官員們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前面臨兩方面政策風(fēng)險

會議紀(jì)要顯示，多名與會者強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC需要繼續(xù)平衡兩方面的風(fēng)險：

一是美聯(lián)儲維持高利率的時間不夠長，可能導(dǎo)致通脹高于目標(biāo)的時間超過預(yù)期，并侵蝕家庭的購買力，尤其是那些已經(jīng)入不敷出的家庭，這與上世紀(jì)70年代的情況類似；

二是美聯(lián)儲保持限制性政策的時間過長，收緊政策的滯后累積效應(yīng)最終會使得貨幣政策的限制性超出將通脹降至2%所需的程度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩太多，并可能會給最脆弱的人群帶來最大的負(fù)擔(dān)。

不過委員們表示，他們認(rèn)為這兩類政策風(fēng)險中，過早放松貨幣政策、任由通脹蔓延的風(fēng)險更大。與會者普遍表示，通脹前景的上行風(fēng)險仍是決定政策前景的關(guān)鍵因素。

③官員們擔(dān)憂市場誤讀政策將帶來挑戰(zhàn)

經(jīng)歷去年的擾動后，美聯(lián)儲官員們也不忘用會議紀(jì)要敲打市場勿要過于樂觀地解讀美聯(lián)儲政策立場。

會議紀(jì)要顯示，由于貨幣政策在很大程度上是通過金融環(huán)境發(fā)揮作用的，因此金融環(huán)境的無端放松，特別是在公眾對美聯(lián)儲將如何應(yīng)對新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在誤解的情況下，將使聯(lián)邦公開市場委員會恢復(fù)物價穩(wěn)定的努力變得復(fù)雜。

官員們擔(dān)心，如果市場反彈，他們降低通脹的努力可能會變得更加困難，一定程度上因為越來越多的證據(jù)表明通脹正在放緩。美聯(lián)儲的利率制定委員會正試圖減緩支出、投資和招聘以令通脹降溫。

從金融市場上的金融狀況指數(shù)看，在12月美聯(lián)儲決議釋放決議后，美國的整體金融環(huán)境已有所收緊。


④官員們預(yù)計通脹預(yù)期有上行風(fēng)險、2023年面臨衰退考驗

在對通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)前景的評估方面，盡管官員們對10月和11月通脹下降表示歡迎，但一致認(rèn)為，需要有“更多實質(zhì)性的證據(jù)”顯示通脹取得了進(jìn)展，才能對通脹持續(xù)下行抱有信心。與會者普遍指出，與經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的不確定性仍然很高，通脹前景的風(fēng)險仍然傾向于上行。價格壓力可能最終會被證明比預(yù)期更加持久。

美聯(lián)儲青睞的通脹衡量指標(biāo)，即剔除食品和能源價格的核心個人消費(fèi)支出價格指數(shù)(PCE)，在去年11月的同比增幅為4.7%，低于2022年2月達(dá)到的5.4%的峰值，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

會議紀(jì)要還顯示，“預(yù)計未來一年國內(nèi)私營領(lǐng)域的實際支出增長乏力，全球經(jīng)濟(jì)前景低迷，金融環(huán)境持續(xù)緊張，這被視為實際經(jīng)濟(jì)活動基線預(yù)測面臨的下行風(fēng)險”。工作人員仍認(rèn)為，2023年某個時間衰退的可能性是基線預(yù)測的合理替代。

與會者還指出，勞動力市場仍然非常緊張，失業(yè)率接近歷史最低水平，薪資增長強(qiáng)勁，職位空缺數(shù)量高企，名義工資增長加快。幾位與會者認(rèn)為，有初步跡象表明勞動力市場失衡狀況有所改善。

美聯(lián)儲鷹聲無奈“對牛彈琴”？

在美聯(lián)儲上述鷹派紀(jì)要發(fā)布后，曾有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)將這份紀(jì)要譽(yù)為了自去年5月以來最為鷹派的一份美聯(lián)儲紀(jì)要。



然而，面臨這份鷹派紀(jì)要，昨夜市場的反應(yīng)卻顯然不大，至少沒有流露出太多的恐慌情緒——美國股市最初曾在短線收窄漲幅，但此后仍在收盤前重新走高，而各期限美債收益率也并能扭轉(zhuǎn)全天的跌勢。顯然，金融市場在新年伊始似乎對美聯(lián)儲紀(jì)要釋放的鷹派信號并不以為意，美聯(lián)儲的“賣力吆喝”成為了“對牛彈琴”……

在昨夜美聯(lián)儲紀(jì)要出爐前，美聯(lián)儲今年的新晉票委卡什卡利，已率先成為了首位在今年發(fā)表政策觀點的美聯(lián)儲官員?？ㄊ部ɡ硎?，他預(yù)計美聯(lián)儲在今年上半年需要將利率提高到5.4%左右，這將意味著進(jìn)一步提高一個百分點。但是，這位美聯(lián)儲內(nèi)鷹派人物的喊話，似乎也并未引發(fā)市場的高度重視。

從整體的利率定價看，雖然市場對美聯(lián)儲年內(nèi)利率峰值的定價在昨夜進(jìn)一步有所攀升，但目前的定價依然不到5%，低于美聯(lián)儲12月點陣圖中值預(yù)估的5.1%。眾多交易員也依然押注，美聯(lián)儲今年下半年將至少降息逾40個基點。


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關(guān)鍵詞 對牛彈琴