財(cái)聯(lián)社1月19日訊（編輯 胡家榮）伴隨著春節(jié)假期將至，港股在經(jīng)歷一場寒冬過后，市場從2022年11月初以來呈現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈勢頭，以恒生科技指數(shù)、恒生指數(shù)為例，這兩個(gè)指數(shù)分別上57.12%、47.72%。

注：恒生科技指數(shù)自2022年11月初以來的走勢 興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東近日指出，當(dāng)前港股風(fēng)險(xiǎn)偏好改善明顯，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由9.7%下降至5.9%，已經(jīng)處于2011年以來的19.9%分位數(shù)水平。但估值仍處于歷史中樞下方。

下一個(gè)階段，海外美債長端利率進(jìn)一步下行有望繼續(xù)推動估值修復(fù)，隨著中國疫情高峰過去、穩(wěn)增長政策發(fā)力，港股基本面也將迎來邊際改善，走出2022年低谷。

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同時(shí)張憶東還指出，從各行業(yè)預(yù)測PE所處歷史分位數(shù)水平來看，互聯(lián)網(wǎng)、金融兩大恒指權(quán)重行業(yè)估值相比2016年以來的中樞仍有不小差距。互聯(lián)網(wǎng)、金融預(yù)測PE分別處于2016年以來的13%、8.1%分位數(shù)水平。

2023年港股對全球資金的吸引力增強(qiáng)

張憶東指出，美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，長端利率見頂，美元回落，美股從殺估值進(jìn)入殺盈利的磨底階段，而中國Reopen、穩(wěn)增長政策不斷出臺，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號持續(xù)加強(qiáng)，這將有利于吸引外資向中國資產(chǎn)再配置。多家外資機(jī)構(gòu)紛紛看好2023年中國資產(chǎn)。

高盛發(fā)布研報(bào)稱，經(jīng)歷了過去兩年的挑戰(zhàn)之后，中國股市很可能在2023年展開反彈；摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策可能使得美國經(jīng)濟(jì)在2023Q4陷入輕度衰退，而中國則有望成為2023年最具韌性的市場之一；瑞銀發(fā)布研報(bào)稱，積極因素正在匯聚，中國股市明年市場回報(bào)可觀。

同時(shí)從匯率方面來看，人民幣匯率快速升值，自2022年11月2日以來，人民幣兌美元匯率反彈幅度達(dá)到9.5%。

南向資金臨近春節(jié)小幅流出

從備受市場關(guān)注的南向資金，該資金從此輪行情自11月反彈以來，南向資金凈流入規(guī)模相比往年春季行情并不算高。北水2022年10月開始抄底港股，10月份港股通流入676.04億元人民幣，11月凈流入463.78億元人民幣，之后流入明顯放緩。臨近春節(jié)，港股通交易即將暫停較長時(shí)間，部分投資者選擇落袋為安。

雖然AH溢價(jià)有所回落，但仍處于歷史高位水平，港股仍具有較高性價(jià)比，后續(xù)港股特色優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望繼續(xù)吸引南下資金流入。這次港股罕見的大熊市中，AH溢價(jià)指數(shù)高點(diǎn)遠(yuǎn)高于以往的區(qū)間，當(dāng)前雖然從極高位置回落，但仍處于2014年以來3/4分位數(shù)水平附近。

短期港股走勢震蕩 春季躁動行情遠(yuǎn)未結(jié)束

張憶東指出，短期行情震蕩實(shí)屬正常，洗洗更健康。一方面，受春節(jié)長假到來影響，部分內(nèi)地投資者獲利回吐，可能會給市場帶來一定擾動。另一方面，發(fā)達(dá)市場短期可能存在震蕩風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)關(guān)注日本央行將調(diào)整收益率曲線控制政策，以及美股在議息會議之前的震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

保持多頭思維，春季躁動行情遠(yuǎn)未結(jié)束，春節(jié)后，港股行情有望從跌深反彈的貝塔行情，轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動的阿爾法行情。1季度，決定中國股市不論是A股還是港股的主邏輯在于投資者對中國“穩(wěn)增長”信心的提升，無論是流動性層面還是基本面環(huán)境均偏暖。

春季攻勢到什么時(shí)候？3月中旬和4月下旬將是重要觀察點(diǎn)

國內(nèi)，一方面，3月份，春暖花開之時(shí)，需要驗(yàn)證疫情高峰后經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)活動的修復(fù)；另一方面，4月份，等1季度宏觀數(shù)據(jù)出爐之后，再觀察政策環(huán)境。3月是港股年報(bào)季，市場已經(jīng)price in年報(bào)數(shù)據(jù)疲弱，但后續(xù)要關(guān)注上市公司的業(yè)績指引能否符合或者超過市場預(yù)期。

海外，當(dāng)前市場反應(yīng)的是美國能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，就是通脹快速回落，聯(lián)儲可以從容應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的壓力。但是3月份議息會議之后，如果美聯(lián)儲比市場預(yù)期的更有保持高壓的定力，或者，美股上市公司盈利下行超預(yù)期，都可能導(dǎo)致美股超預(yù)期調(diào)整，進(jìn)而對港股產(chǎn)生情緒上的影響。

關(guān)鍵詞 遠(yuǎn)未結(jié)束