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來(lái)源：海通期貨能源研發(fā)中心

連續(xù)四周收漲之后，油價(jià)上周一度跌超6美元，周五夜盤油價(jià)開(kāi)始有企穩(wěn)跡象。2023年的原油市場(chǎng)就是海面，風(fēng)吹波浪起，除了持續(xù)影響市場(chǎng)的各類地緣因素，3月之后歐美銀行業(yè)危機(jī)及沙特為首的OPEC+自愿減產(chǎn)等因素狂風(fēng)勁吹油價(jià)更是進(jìn)一步放大了波動(dòng)。但整體來(lái)看今年到現(xiàn)在為止油價(jià)整體處于一個(gè)多空因素此消彼長(zhǎng)下的大震蕩區(qū)間之內(nèi)，過(guò)去一周油價(jià)就迎來(lái)了OPEC減產(chǎn)之后的單邊回調(diào)行情，油價(jià)下跌的直接原因是需求不振消耗市場(chǎng)信心，歐美成品油裂解差繼續(xù)走弱讓人越來(lái)越擔(dān)心需求端不給力的表現(xiàn)可能拖累油價(jià)，而同期宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)5月加息也對(duì)金融市場(chǎng)市場(chǎng)施壓，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上周普遍回落，這讓前期不斷累積的調(diào)整需求開(kāi)始主導(dǎo)市場(chǎng)，各類利空因素綜合作用下油價(jià)出現(xiàn)了單邊回落。SC主力合約靠近550元，布倫特一度跌至80美元附近，接近回填OPEC減產(chǎn)帶來(lái)的跳空缺口。

油價(jià)出現(xiàn)回落顯示了目前需求端存在的隱憂，全球范圍內(nèi)歐美、新加坡市場(chǎng)汽柴油裂解差均在走弱，美國(guó)需求再次轉(zhuǎn)弱，中國(guó)地?zé)捚裼土呀獠铍m有反彈但過(guò)去一周產(chǎn)銷數(shù)據(jù)明顯不理想，這意味著油價(jià)的內(nèi)生上行驅(qū)動(dòng)不足。但在OPEC減產(chǎn)的主動(dòng)預(yù)期管理之下，原油市場(chǎng)供應(yīng)端收緊限制了油價(jià)的下行空間，經(jīng)過(guò)一周持續(xù)回落較為充分的釋放了調(diào)整需求，周五夜盤油價(jià)回暖表現(xiàn)也初步顯示有止跌跡象。相對(duì)于從3月下旬的持續(xù)近20美元的上漲行情，此次油價(jià)下跌屬于合理的調(diào)整范疇。從目前原油市場(chǎng)各類影響因素的演繹來(lái)看油價(jià)還是大概率會(huì)維持區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

需求端壓制市場(chǎng)信心，沖銷OPEC減產(chǎn)努力

與年初市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求恢復(fù)的高預(yù)期給油價(jià)帶來(lái)支撐不同，隨著時(shí)間推移，需求端成為限制油價(jià)表現(xiàn)的因素，原油自身跌幅較大，但汽柴油跌幅跌幅更大，因需求端表現(xiàn)不及預(yù)期增加了市場(chǎng)擔(dān)憂。過(guò)去一周全球成品油裂解差持續(xù)走弱，顯示了投資者對(duì)需求展望較為悲觀。從中美高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，需求端亮點(diǎn)不多，美國(guó)汽油連續(xù)二周汽油表需走弱，柴油市場(chǎng)則一直沒(méi)有亮點(diǎn)；寄予較高期望的中國(guó)市場(chǎng)，在過(guò)去一周地?zé)挳a(chǎn)銷數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)走弱跡象。需求端在消耗市場(chǎng)信心。這讓OPEC方面強(qiáng)調(diào)的主動(dòng)提前預(yù)期管理有了一定的合理性。

供應(yīng)端在過(guò)去一周也是出現(xiàn)持續(xù)松動(dòng)，繼伊拉克中斷的石油出口恢復(fù)，俄羅斯出口保持旺盛，另美國(guó)愿意進(jìn)一步放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，貿(mào)易和航運(yùn)消息人士稱，盡管俄羅斯承諾減產(chǎn)，但4月份俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來(lái)的最高水平，超過(guò)240萬(wàn)桶/日。不過(guò)整體來(lái)看在美國(guó)原油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，OPEC+5月份開(kāi)始366萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)加持下，供應(yīng)端在年內(nèi)剩余時(shí)間整體對(duì)油價(jià)有明顯的利多作用，這將限制油價(jià)的下方空間。

庫(kù)存方面EIA高頻數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存持續(xù)回落，全口徑庫(kù)存同樣沒(méi)有惡化，這意味著原油市場(chǎng)整體供應(yīng)壓力不大，具體數(shù)據(jù)顯示美國(guó)至4月14日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 -458.1萬(wàn)桶，預(yù)期-108.8萬(wàn)桶；俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存 -108.8萬(wàn)桶，前值-40.9萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存 130萬(wàn)桶，預(yù)期-126.7萬(wàn)桶，前值-33萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存 -35.6萬(wàn)桶，預(yù)期-92.7萬(wàn)桶；取暖油庫(kù)存 -26萬(wàn)桶，前值101.5萬(wàn)桶。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存 -161.2萬(wàn)桶，前值-160萬(wàn)桶。

需求端壓制了油價(jià)的表現(xiàn)，而大宗商品市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，讓油價(jià)從抗跌的震蕩調(diào)整節(jié)奏中加大了調(diào)整力度，油價(jià)也重新回歸了今年來(lái)構(gòu)建的震蕩區(qū)間，隨著原油在過(guò)去一周的走出較大級(jí)別的調(diào)整，調(diào)整能量得到了較為充分的釋放，周五夜盤油價(jià)震蕩回升初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，考慮到當(dāng)前供需層面對(duì)油價(jià)的下檔支撐和上方空間都有限制，油價(jià)大概率會(huì)繼續(xù)延續(xù)震蕩走勢(shì)，今年以來(lái)投機(jī)凈多頭持倉(cāng)出現(xiàn)了不穩(wěn)定的大幅調(diào)整，這也顯示投資者對(duì)油價(jià)整體展望并不明確，油價(jià)波動(dòng)容易在預(yù)期影響下呈現(xiàn)情緒化波動(dòng)，趨勢(shì)性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

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