近日，上海森宇文化傳媒股份有限公司（下稱“森宇文化”）向深交所遞交IPO申請(qǐng)，啟動(dòng)上市計(jì)劃。作為一家以新媒體數(shù)字版權(quán)分銷業(yè)務(wù)為主的公司，森宇文化的內(nèi)容布局中，動(dòng)漫作品占據(jù)更大比例，覆蓋到《汪汪隊(duì)立大功》《小豬佩奇》《海綿寶寶》《新大頭兒子和小頭爸爸》等熱門IP。

無獨(dú)有偶，在此之前，中文在線剛發(fā)布了《關(guān)于收購北京寒木春華動(dòng)畫技術(shù)有限公司控股權(quán)的公告》，公司擬以1.38億元的對(duì)價(jià)收購寒木春華51%的股權(quán)，后者正是《羅小黑》系列作品的創(chuàng)作公司。按此推算，寒木春華相應(yīng)估值超2.7億元。

動(dòng)漫行業(yè)資本動(dòng)作頻頻打破了近幾年相對(duì)沉寂的市場，不知不覺間，國內(nèi)動(dòng)漫公司已經(jīng)以各自的方式迅速成長起來。

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收購或上市，需要資本完成自我擴(kuò)張

從國內(nèi)大多動(dòng)漫公司的整體發(fā)展來說，已經(jīng)完成A股上市的公司其實(shí)并不多。

2020年前后，《熊出沒》背后的華強(qiáng)方特、《豬豬俠》背后的詠聲動(dòng)漫等都曾嘗試IPO，但均未能如愿。森宇文化在謀求IPO之前，也曾嘗試賣身當(dāng)時(shí)的上市公司光一科技，以10.5億元的對(duì)價(jià)謀求曲線上市，同樣以失敗告終。

而今，無論是環(huán)境變化還是尋求自我發(fā)展，在國內(nèi)動(dòng)漫市場走出一批成熟的動(dòng)漫IP之后，行業(yè)也隨之進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，更多公司都需要資本支持以鞏固自身優(yōu)勢。

森宇文化的招股書數(shù)據(jù)顯示，公司擬向社會(huì)公開發(fā)行不超過2000萬股人民幣普通股（A股），且本次發(fā)行募集的資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后，共計(jì)募資約10.45億元，其中約8億元將用于版權(quán)庫建設(shè)，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

需要注意的是，一方面，從招股書來看，森宇文化2020-2022年來自新媒體數(shù)字版權(quán)分銷業(yè)務(wù)的收入占比均在65%以上，分別為2.92億元、3.88億元和3.19億元。此輪募資將大面積資金擬用于籌建版權(quán)庫，也是為了擴(kuò)大自身在版權(quán)內(nèi)容分銷方面的優(yōu)勢。

另一方面，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2020年至2022年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.6億元、4.95億元和4.91億元，相對(duì)應(yīng)的年度凈利潤分別為9970萬元、1.66億元、1.58億元。盡管森宇文化近幾年業(yè)績表現(xiàn)不俗，但在近兩年其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績停滯甚至小幅下滑的現(xiàn)象，若能完成此輪募資，版權(quán)庫的擴(kuò)充或能助推公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)新一輪增長。

當(dāng)然，上市固然能帶給公司更大的成長空間，但同時(shí)也面臨更大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，且相較于更復(fù)雜繁瑣的上市程序，動(dòng)漫公司也不再將上市作為接近資本的唯一出路。

除了中文在線擬收購寒木春華之外，今年3月，上海電影發(fā)布公告稱，公司擬收購上影集團(tuán)所持有的上影元（上海）文化科技發(fā)展有限公司51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6120萬元。而上影元文化由上影集團(tuán)與上海美術(shù)電影制片廠共同出資成立，旗下IP包括《中國奇譚》《大鬧天宮》《葫蘆兄弟》《黑貓警長》《天書奇譚》等經(jīng)典動(dòng)畫作品。當(dāng)時(shí)伴隨著《中國奇譚》爆火帶來的熱潮，此次收購也被視為國產(chǎn)動(dòng)漫經(jīng)典IP的一次新機(jī)會(huì)。

發(fā)行、原創(chuàng)、衍生，差異化的商業(yè)路徑逐漸成熟

當(dāng)然，資本市場的再度活躍，也反映出國內(nèi)動(dòng)漫行業(yè)來到了新的快速成長期。就目前來說，在內(nèi)容創(chuàng)作+版權(quán)分發(fā)+IP衍生品開發(fā)+文旅的大框架下，大多公司都已經(jīng)摸索出相對(duì)成熟的發(fā)展路子。

1、以內(nèi)容發(fā)行、版權(quán)分銷為主

森宇文化正是這類公司的典型代表，其主要收入來源是向互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)、IPTV 運(yùn)營商、OTT TV 運(yùn)營商、數(shù)字電視運(yùn)營商等平臺(tái)分銷自身的版權(quán)內(nèi)容。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2020-2022年，森宇文化每年來自騰訊、愛奇藝的版權(quán)分銷收入均在7000萬以上，與優(yōu)酷、芒果TV也有相對(duì)穩(wěn)定的合作。

具有相似商業(yè)模式的還有杰外動(dòng)漫、新創(chuàng)華等，不過后兩者的IP儲(chǔ)備主要聚焦在國外動(dòng)漫的引入上，比如杰外動(dòng)漫的《蠟筆小新》《哆啦A夢》《精靈寶可夢》等、新創(chuàng)華的《奧特曼》系列等。

而從商業(yè)層面來說，這樣的模式有高毛利的特點(diǎn)，森宇文化近幾年的毛利率都在57%以上，高毛利也支撐著相對(duì)不錯(cuò)的商業(yè)表現(xiàn)，除了森宇文化外，杰外動(dòng)漫近兩年的營收也都在上億級(jí)別。當(dāng)然，相比之下，專注于版權(quán)分銷意味著原創(chuàng)的薄弱，比如森宇文化的招股書顯示，公司的IP創(chuàng)作開發(fā)人員僅6人，占比不足5%，這一點(diǎn)為公司發(fā)展增加了不確定性。

2、頭部IP+衍生產(chǎn)業(yè)

這類模式基本都需要公司具備強(qiáng)勢的原創(chuàng)能力和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈支撐。比如以玩具起家的奧飛娛樂，早期介入動(dòng)漫開發(fā)的其中一個(gè)原因，便是為了促進(jìn)玩具的銷量增長，后來公司孵化出《超級(jí)飛俠》《喜羊羊與灰太狼》的高國民度的動(dòng)畫IP，動(dòng)漫+衍生品也成為公司核心的商業(yè)模式，且隨著IP影響力擴(kuò)大，后者逐漸成為奧飛主要的收入來源。2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司來自玩具、嬰童用品的收入分別達(dá)到10億元、11.65億元，累計(jì)占比超80%。

同樣，華強(qiáng)方特的《熊出沒》系列+樂園模式與之大致相似，不過后者在公司持續(xù)推進(jìn)的過程中變得越來越重，加之前兩年人們出行受阻，華強(qiáng)方特在接連產(chǎn)出多部《熊出沒》高票房作品的前提下，仍一度陷入虧損。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年，公司的扣非凈利潤累計(jì)虧損超9億元。

3、IP鏈+成人向

這類模式是國內(nèi)成人向動(dòng)漫創(chuàng)作的主要方式之一，因?yàn)榫彤?dāng)前來說，國內(nèi)原創(chuàng)的動(dòng)漫作品大多還是以低幼向?yàn)橹?，像“羅小黑”這樣的IP孵化過程其實(shí)相當(dāng)艱難，此前，該系列動(dòng)畫甚至在9年時(shí)間里只產(chǎn)出28集，背后也折射出資本對(duì)這類作品并不看好。

如今，中文在線擬收購寒木春華，除了有利于“羅小黑”系列的持續(xù)產(chǎn)出外，更在于中文在線也可借此彌補(bǔ)自身在動(dòng)漫開發(fā)上的短板。作為一家網(wǎng)文平臺(tái)，中文在線此前曾與企鵝影視聯(lián)合出品《修羅武神》，這也是由公司文學(xué)IP改編的動(dòng)漫作品，但該作品的制作方卻是原力動(dòng)畫。此次若成功引入寒木春華的動(dòng)漫原創(chuàng)能力，中文在線的IP鏈將進(jìn)一步延伸，以驅(qū)動(dòng)平臺(tái)的文學(xué)IP完成深度開發(fā)，走出類閱文的“長鏈”模式。

此外，《中國奇譚》的成功也提出了成人漫創(chuàng)作的另一種思路，背后公司與上海電影的合作，也有利于這一思路在更多經(jīng)典IP的改編中落地。

整體上看，在差異化的運(yùn)營模式下，國內(nèi)不少動(dòng)漫公司已然快速成長起來，無論是借助商業(yè)并購實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，還是謀求上市尋找更大的成長空間，都預(yù)示著國內(nèi)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在積極醞釀新一輪的高速發(fā)展期。

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