上月因?yàn)橐粍t“雙10”改“雙30”傳聞而被“砸傷”的長(zhǎng)飛光纖光纜（06869），近期股價(jià)終于出現(xiàn)了企穩(wěn)并回暖的跡象。

12月14日，長(zhǎng)飛光纖光纜平開高走，盤中漲幅一度超過7%，收盤報(bào)15.28港元，漲幅7.45%。而在11月，該標(biāo)的日K線一度出現(xiàn)了九連陰，單月累計(jì)跌幅達(dá)到了14.22%。

而在此之前，長(zhǎng)飛光纖光纜的走勢(shì)不可謂不強(qiáng)勢(shì)。截至12月15日收盤，長(zhǎng)飛年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到17.36%，大幅跑贏港股三大指數(shù)。

(資料圖片僅供參考)

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，長(zhǎng)飛光纖光纜股價(jià)于11月受重挫，主要原因或在于彼時(shí)市場(chǎng)傳聞海風(fēng)限制調(diào)整為“雙30”，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫。據(jù)了解，海風(fēng)建設(shè)原遵循“雙10”要求，即離岸十公里、十米水深內(nèi)不允許建風(fēng)電，而所謂的“雙30”則要求新增海風(fēng)項(xiàng)目須滿足離岸距離30公里以上，水深30米以下。

值得一提的是，上述新政尚處于早期征求意見階段，變數(shù)較大。且即便出臺(tái)，具體實(shí)施的時(shí)間節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)也會(huì)在2023H2，因此中短期影響較小。

或許也是因?yàn)檫@一點(diǎn)，在恐慌情緒影響退坡后，進(jìn)入12月相關(guān)標(biāo)的有所企穩(wěn)。其中，頭部企業(yè)如長(zhǎng)飛光纖光纜股價(jià)頻頻異動(dòng)，可見資金做多意愿有所上升。

展望后市，光纖光纜作為具有較強(qiáng)周期屬性的行業(yè)，當(dāng)前行業(yè)景氣度究竟如何？身處其間，長(zhǎng)飛光纖光纜會(huì)將會(huì)受到怎樣的影響？接下來，初步企穩(wěn)后股價(jià)后續(xù)又會(huì)如何表現(xiàn)？

盈利改善速度加快，海外業(yè)務(wù)快速放量

作為全球領(lǐng)先的光纖光纜龍頭廠商，長(zhǎng)飛光纖光纜在業(yè)務(wù)產(chǎn)能、市場(chǎng)份額等維度長(zhǎng)期領(lǐng)跑。據(jù)了解，長(zhǎng)飛光纖光纜的主要產(chǎn)品為光纜、光纖和預(yù)制棒，以及其他多元化業(yè)務(wù)，公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有棒纖纜一體化生產(chǎn)制造能力的專業(yè)廠家。

回溯長(zhǎng)飛光纖光纜的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2012-2018年，受益于“寬帶中國(guó)”政策與4G快速建設(shè)，公司營(yíng)收48.55億元（人民幣，單位下同）提升至113.6億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長(zhǎng)率約為15.2%；歸母凈利潤(rùn)則從3.65億元提高至14.89億元，CAGR約為26.4%。

2019、2020年，受5G建設(shè)尚未規(guī)模啟動(dòng)而4G建設(shè)已基本完成，行業(yè)需求疲軟，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。其中2020年，長(zhǎng)飛光纖光纜的歸母凈利潤(rùn)約為5.44億元，同比降幅超過三成。

2021年以來，得益于國(guó)內(nèi)外移動(dòng)及固定網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)景氣度回升，長(zhǎng)飛光纖光纜的業(yè)績(jī)重新邁入上升通道。今年前三季度，長(zhǎng)飛光纖光纜實(shí)現(xiàn)收入102.42億元，同比增長(zhǎng)50.9%；歸母凈利潤(rùn)8.75億元，同比增加55.2%。其中，Q3當(dāng)季公司的收入為38.51億元，同比增加58.03%；歸母凈利潤(rùn)35億元，同比勁增311.81%，呈現(xiàn)了加速增長(zhǎng)的跡象。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，長(zhǎng)飛光纖光纜的收入主要來源于光纖、光纜及光纖預(yù)制棒。2022H1，公司來源于光纖及光纖預(yù)制棒、光纜，以及其他產(chǎn)品的收入分別為18.81億元、29.18億元、15.45億元，同比分別增加了39.6%、56.2%、40.8%，對(duì)應(yīng)收入比重分別為29.4%、45.7%、24.2%。

分地域來看，上半年長(zhǎng)飛光纖光纜的收入有約42.06億元來源于國(guó)內(nèi)客戶，同比增加43.8%，收入占比65.8%；同期，公司來源于海外的收入為21.86億元，同比增長(zhǎng)53.1%，占比34.2%。

可見，長(zhǎng)飛光纖光纜的海外業(yè)務(wù)增速明顯快于國(guó)內(nèi)。據(jù)悉，這或許主要是因?yàn)楹Ｍ夤饫w接入滲透率較低。根據(jù)信通院發(fā)布的《中國(guó)寬帶發(fā)展白皮書》顯示，當(dāng)前歐洲國(guó)家以及中東、非洲、拉丁美洲組成的新興市場(chǎng)光纖網(wǎng)絡(luò)還相對(duì)薄弱。在德國(guó)，95%的固定寬帶用戶仍采用電纜接入；歐盟39國(guó)農(nóng)村家庭光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋率僅為22%；馬來西亞光纖接入比例更是僅有21.4%。

而在規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容的同時(shí)，長(zhǎng)飛光纖光纜的盈利情況也加速改善。2022H1，公司的毛利率達(dá)到22.5%，較去年同期提升了2.1個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)景氣度回升，外部擾動(dòng)猶存

以行業(yè)視角來看，我國(guó)光纖光纜行業(yè)目前已開啟了新一輪景氣周期，根據(jù)工信部2022年10月發(fā)布的數(shù)據(jù)，前三季度移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量達(dá)到1904億GB，同比增長(zhǎng)18.4%。

截至9月末，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達(dá)到10.55億個(gè)，比上年末凈增3698萬個(gè)。同期，我國(guó)移動(dòng)通信基站總數(shù)達(dá)到1072萬個(gè)，比上年末凈增75.4萬個(gè)。其中，5G基站總數(shù)達(dá)222萬個(gè)，比上年末凈增79.5萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的20.7%，占比提升6.4個(gè)百分點(diǎn)。

海外方面，在國(guó)家寬帶戰(zhàn)略推動(dòng)下，北美、歐洲、印度等地區(qū)的主流運(yùn)營(yíng)商紛紛加快固網(wǎng)寬帶規(guī)模建設(shè)。根據(jù)QYResearch，德國(guó)計(jì)劃2021年底實(shí)現(xiàn)99%的家庭能夠接入高速互聯(lián)網(wǎng)，包括農(nóng)村地區(qū)。英國(guó)、法國(guó)、意大利等歐洲主要國(guó)家同樣出臺(tái)國(guó)家政策，加快FTTH建設(shè)步伐，成為海外光纖光纜需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。據(jù)CRU預(yù)測(cè)，2022年全球光纜需求預(yù)計(jì)將達(dá)5.82億芯公里；其中海外地區(qū)預(yù)計(jì)將達(dá)3.21億芯公司。

行業(yè)需求側(cè)增長(zhǎng)喜人，供給方面全球光纖光纜市場(chǎng)則呈現(xiàn)出高度集中化。根據(jù)中國(guó)通信學(xué)會(huì)光通信委員會(huì)的數(shù)據(jù)，全球TOP10企業(yè)的市場(chǎng)份額從2018年的94%波動(dòng)下跌至2020年的86%，仍屬于高度集中模式。另?yè)?jù)中國(guó)通信學(xué)會(huì)光通信委員會(huì)公布的《2020年全球光通信最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè) 10強(qiáng)》，我國(guó)有4家企業(yè)進(jìn)入了榜單，分別是長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、富通集團(tuán)和烽火通信，市場(chǎng)份額分別達(dá)到了9%、8%、7%、6%。

供需關(guān)系指向行業(yè)景氣度升高，但正如文首所述，政策的風(fēng)險(xiǎn)仍然值得投資者警惕。以長(zhǎng)飛光纖光纜為例，公司的主要客戶是中國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商，運(yùn)營(yíng)商的投資需求構(gòu)成了公司發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。另?yè)?jù)公開資料，三大運(yùn)營(yíng)商占據(jù)國(guó)內(nèi)光纖光纜需求的80%左右。

結(jié)合上述，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者來說，基本面向好、業(yè)績(jī)升勢(shì)加快的長(zhǎng)飛光纖光纜無疑具備一定的投資價(jià)值。但考慮到行業(yè)政策存在變動(dòng)預(yù)期，且國(guó)內(nèi)相關(guān)公司的業(yè)務(wù)同三大運(yùn)營(yíng)商的投資需求高度關(guān)聯(lián)，這也意味著一旦政策有所變動(dòng)，或者相關(guān)建設(shè)的規(guī)模及進(jìn)展產(chǎn)生變數(shù)，將對(duì)類似長(zhǎng)飛光纖光纜的業(yè)績(jī)形成負(fù)面影響，公司的確定性亦將受損。

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