財(cái)聯(lián)社2月12日訊（記者 林堅(jiān)）債券市場(chǎng)上線做市業(yè)務(wù)無疑是近期證券業(yè)的熱點(diǎn)之一。相對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，債券做市業(yè)務(wù)給券商帶來了更多想象，其收入表現(xiàn)更為穩(wěn)定，大量的客盤業(yè)務(wù)在增強(qiáng)盈利能力的同時(shí)，也提升整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和韌性。

就在債券市場(chǎng)做市機(jī)制運(yùn)行首周，做市的品種選擇、未來更進(jìn)一步的展業(yè)規(guī)劃，被業(yè)界所關(guān)注討論著。連日來，安信證券、東方證券、國(guó)泰君安證券、國(guó)信證券、申萬宏源證券、銀河證券、招商證券、中信建投證券、中信證券和國(guó)金證券等10家債券做市商接受了財(cái)聯(lián)社記者的采訪，向外分享了他們的更多展業(yè)細(xì)節(jié)與思考。

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綜合采訪情況來看，展望未來，隨著債券做市業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，做市商群體有望逐步壯大，做市券種范圍有望進(jìn)一步拓寬，做市業(yè)務(wù)將持續(xù)為債券市場(chǎng)的健康有序運(yùn)行做出貢獻(xiàn)。

券商積極選定合適的做市品種

在債券做市品種方面，上交所表示，首批做市標(biāo)的包括利率債券和高等級(jí)信用債基準(zhǔn)做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標(biāo)的。據(jù)深交所最新發(fā)布的債券交易業(yè)務(wù)指南，基準(zhǔn)做市債券清單將于每月初在交易所官網(wǎng)披露，符合一定要求的債券將納入基準(zhǔn)做市債券清單。

根據(jù)記者采訪的情況來看，做市商普遍都有自己的明確規(guī)劃：

交易所提供基礎(chǔ)做市券庫(kù)，中信證券根據(jù)現(xiàn)有的風(fēng)控模型和白名單進(jìn)行篩選，盡量廣泛的進(jìn)行做市報(bào)價(jià)，是12家券商中報(bào)價(jià)標(biāo)的最多的公司。

業(yè)務(wù)開展的初期，中信建投在滬深交易所制定的清單內(nèi)選擇符合內(nèi)部信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的做市標(biāo)的，其中利率債為1年、2年、3年、5年和10年的國(guó)債最新券和次新券以及1年國(guó)開債。信用債做市標(biāo)的主要為大型央企和地方國(guó)企債券，剩余期限大部分在2年以內(nèi)。未來隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，將根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)一步拓展做市標(biāo)的范圍，滿足投資者的交易需求。

銀河證券方面，該公司綜合考慮債券發(fā)行量、信用評(píng)級(jí)等因素，現(xiàn)有做市標(biāo)的已包含20個(gè)信用發(fā)行主體。同時(shí)，該公司著力為市場(chǎng)提供更多樣化的投資標(biāo)的，將通過持續(xù)豐富自選做市品種為投資者提供更多選擇。

安信證券的債券做市標(biāo)的首先需符合交易所債券基準(zhǔn)做市品種清單，在此之上綜合考慮債券類別、品種、期限和信用等級(jí)等因素進(jìn)行選擇，同時(shí)，滬、深交易所均鼓勵(lì)公司為承銷的債券品種做市。

利率債方面，東方證券做市報(bào)價(jià)涵蓋收益率曲線上各個(gè)關(guān)鍵期限的國(guó)債及部分交易所政金債。信用債方面，主要做市品種為高等級(jí)公司債，并結(jié)合信用債承銷業(yè)務(wù)，打造承銷做市業(yè)務(wù)模式，為發(fā)行人提供一、二級(jí)市場(chǎng)全方位業(yè)務(wù)服務(wù)。

一方面，國(guó)信證券根據(jù)滬深兩所要求，對(duì)交易所清單債券履行做市義務(wù)；另一方面，在標(biāo)的選取上也會(huì)兼顧粵港澳大灣區(qū)的各類優(yōu)質(zhì)發(fā)行人。

招商證券將綜合考慮債券發(fā)行規(guī)模、流動(dòng)性、發(fā)行人資質(zhì)等因素，對(duì)于符合交易所做市基準(zhǔn)標(biāo)的的主承項(xiàng)目，積極開展“承銷做市”義務(wù)、為發(fā)行人提供融資服務(wù)同時(shí)，積極提升債券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。

國(guó)金證券以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)債及城投債券為主要品種選擇。

在做市業(yè)務(wù)的初期，申萬宏源證券將按照交易所做市券名單，選取信用資質(zhì)較好，市場(chǎng)流動(dòng)性較高的債券進(jìn)行做市報(bào)價(jià)，做到全期限、利率債與信用債的品種覆蓋。后期，將以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略為導(dǎo)向，加大對(duì)國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略相關(guān)領(lǐng)域和行業(yè)債券的做市與報(bào)價(jià)，引導(dǎo)資本更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

國(guó)泰君安證券從交易所指定的基準(zhǔn)做市標(biāo)的清單，從中選取合意的利率債和信用債進(jìn)行報(bào)價(jià)；隨著做市業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn)，擇優(yōu)選取優(yōu)質(zhì)重點(diǎn)發(fā)行人債券作為自選標(biāo)的進(jìn)行做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

債券做市業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，整體上看將在通過發(fā)揮做市商市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力等方面的重要作用，激發(fā)二級(jí)市場(chǎng)活力。記者注意到，交易所在債券做市制度的推出過程中，借鑒了銀行間部分考核指標(biāo)，同時(shí)針對(duì)自身市場(chǎng)特點(diǎn)，在最小做市量、做市方式等方面積極創(chuàng)新，同時(shí)鼓勵(lì)參與者為本公司一級(jí)發(fā)行服務(wù)合作較多的發(fā)行人在做市方面加深合作，促進(jìn)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)。

黨的二十大提出，“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”，展望2023年，隨著交易所做市制度落地，中國(guó)債券市場(chǎng)已形成了“交易所+銀行間”多場(chǎng)所做市商模式，交易活躍度進(jìn)一步上升，債券市場(chǎng)做市業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)撛诳臻g廣闊，券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道得到拓寬，業(yè)務(wù)增量空間逐步打開，綜合金融服務(wù)能力不斷加強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將更高質(zhì)量地得到有效支持。

滬深交易所均表示，下一步將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，穩(wěn)步推進(jìn)債券做市業(yè)務(wù)，擴(kuò)大做市商群體，拓寬做市券種范圍。這意味著，后續(xù)將有更多券商“掘金”債券做市。如何更好地在做市業(yè)務(wù)方面有所發(fā)揮，在記者采訪溝通的過程中發(fā)現(xiàn)，做市商多有規(guī)劃。

國(guó)泰君安證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，下一步，公司將著力于縮小做市品種的買賣價(jià)差，平抑做市品種的異常波動(dòng)，為交易所債券做市標(biāo)的提供充沛的流動(dòng)性，助力提升債券市場(chǎng)定價(jià)效率，降低債券發(fā)行成本，實(shí)現(xiàn)做市交易與報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)中的多方共贏。未來，公司將依托專業(yè)的交易定價(jià)能力，在高質(zhì)量服務(wù)客戶、實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的同時(shí)，發(fā)揮在債券領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步豐富做市品種數(shù)量，為投資者提供更多選擇。

國(guó)金證券債券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人談到，目前的交所債券體量和類別可以滿足做市業(yè)務(wù)展業(yè)初期的要求，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，希望能夠達(dá)到提升交易所債券市場(chǎng)托管量、流動(dòng)性和市場(chǎng)深度的作用，以此提升交易所債券市場(chǎng)一級(jí)融資能力，建立良性循環(huán)。

申萬宏源證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人談到，通過參與債券做市交易，可以創(chuàng)造公司業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。做市商在提供流動(dòng)性服務(wù)的同時(shí)，可以不斷創(chuàng)新自動(dòng)化做市、價(jià)差收益等其他盈利模式。隨著未來資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)，做市制度也將不斷優(yōu)化，在券商行業(yè)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景下，做市業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橹匾獦I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。把握首批業(yè)務(wù)資格，有望贏得發(fā)展先機(jī)，“在合規(guī)框架下，有效整合各業(yè)務(wù)板塊的多元金融服務(wù)能力，延伸服務(wù)鏈條，構(gòu)建‘投資+投行+研究’業(yè)務(wù)生態(tài)，為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值，提升綜合服務(wù)品牌影響力。”

安信證券方面，該公司將通過債券做市業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，有效平滑公司利潤(rùn)波動(dòng)，進(jìn)一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的綜合影響力。

值得一提的是，國(guó)金證券債券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也提到了一些建議與想法，希望在未來政策支持方面，一是希望提升利率債交易的便利性，如提升在交易所直接發(fā)行的利率債額度，提升銀行參與交易所債券借貸業(yè)務(wù)的便利性，提升債券轉(zhuǎn)托管的效率。二是希望針對(duì)交易所債券做市業(yè)務(wù)進(jìn)行部分備付金減免。

關(guān)鍵詞 財(cái)富管理