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財聯(lián)社3月11日（編輯 史正丞）隨著強調(diào)“看數(shù)據(jù)”的美聯(lián)儲激情加息已近一年，每當通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之時市場總要上躥下跳一番。然而近幾年來，從負責收集數(shù)據(jù)的政府官員到華爾街基金經(jīng)理，都開始對這些關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)的靠譜程度產(chǎn)生了懷疑。從某種意義上來說，他們也是對的。

阿波羅全球管理的首席經(jīng)濟學家Torsten Sl?k表示，雖然眼下的數(shù)據(jù)要比歷史上任何時期都要多，但由于美聯(lián)儲的雙重使命是充分就業(yè)和維持物價穩(wěn)定，所以金融市場花了大量的精力來研究這兩個數(shù)據(jù)。但這兩個數(shù)據(jù)卻都是來源于企業(yè)、家庭的抽樣調(diào)查，而被抽查樣本的回復率正在下降。

相較于樣本數(shù)量的不足，更可怕的是那些“不發(fā)聲的人”往往有更多的共同點，這也會導致調(diào)查結(jié)果出現(xiàn)根本性偏差。這大概也能解釋，為何近年來美國重要選舉的事前民調(diào)，會與結(jié)果呈現(xiàn)比較明顯的出入。

投資者可能在交易偏差值巨大的數(shù)據(jù)

去年12月，美國勞工部研究調(diào)查方法學家道格拉斯·威廉姆斯曾公開表示，數(shù)據(jù)顯示美國政府的16項主要調(diào)查數(shù)據(jù)都出現(xiàn)回應率下降的問題。道格拉斯表示，如果數(shù)據(jù)只是單純地從80%下降到79%，其實不算什么大事，真正的問題是過去十年里每一年都在穩(wěn)步下降。

曾在2013-2017年執(zhí)掌勞工統(tǒng)計局的Erica Groshen也表示，十年前的非農(nóng)數(shù)據(jù)是基于近80%的調(diào)查回復率，這個數(shù)字在疫情前已經(jīng)跌到70%，而現(xiàn)在的個別月份甚至只有60%出頭。疫情的沖擊和居家辦公，都使得政府的調(diào)查員更難找到人填表格。

為了應對這樣的問題，勞工統(tǒng)計局在統(tǒng)計非農(nóng)數(shù)據(jù)時會給3個月的時間，每次公布數(shù)據(jù)時也會據(jù)此調(diào)整前兩個月的數(shù)字。好消息是，通過此舉將回復率拉到95%，使得勞工部最終的數(shù)據(jù)與美國稅務系統(tǒng)里的失業(yè)記錄高度吻合。但問題在于，資本市場一般只會關(guān)心眼前的初值數(shù)據(jù)，同時后續(xù)調(diào)整的幅度擴大也會令市場感到困惑。

在疫情前，非農(nóng)數(shù)據(jù)初值與兩個月后的終值大致會差（正負）4萬人左右，2020和2021年的平均差額達到14萬和9萬，2022年仍保持了6萬的水平。眼下投資者非常關(guān)注的勞工薪酬增速也是如此，11月非農(nóng)初值中的近3月同比增速達到5.8%，然而一個月后便被調(diào)整至4.6%。

其他的數(shù)據(jù)也大抵如此。CPI數(shù)據(jù)中的消費支出數(shù)據(jù)調(diào)查的回復率已經(jīng)從70%降到38%，住房調(diào)查的回復率也從72%跌至58%。而新聞報道中經(jīng)常出現(xiàn)的崗位空缺和周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，調(diào)查回復率也從十年前的69%跌至去年底的31%。

對于這種現(xiàn)象，一些數(shù)據(jù)學家也表示，人們對于隱私的擔憂、不愿意接聽陌生電話或回復郵件可能是潛在的原因。Groshen表示，白宮的管理與預算辦公室有這么一項規(guī)則，當回復率小于20%的時候涉事機構(gòu)需要對問題展開研究，但這些研究至今鮮有公開的記錄。

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