3月20日，受業(yè)績盈警影響，港股中手游（00302.HK）股價(jià)表現(xiàn)低迷。截至收盤，該股跌2.9%至2.01港元/股，總市值55.64億港元。若拉長時(shí)間軸看，3月份以來，該股便開始持續(xù)下行，至今累計(jì)下跌已近8%。

(資料圖)

股價(jià)下跌的背后：2022年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧

資料顯示，中手游是一家主要從事手游發(fā)行、游戲開發(fā)以及投資業(yè)務(wù)的投資控股公司。于2012年9月登陸納斯達(dá)克，成為中國第一家成功在美上市的手游公司。2015年8月，公司完成私有化，從納斯達(dá)克退市，并于2019年10月在港交所重新上市。

從業(yè)績表現(xiàn)看，2016至2021年期間，中手游收入保持著良好的增長態(tài)勢(shì)。尤其是在2018 年收購北京軟星51%股權(quán)與文脈互動(dòng)100%股權(quán)之后，其營收規(guī)模于2019年邁入30億元大關(guān)。盈利水平則于2020年到達(dá)高峰，此后行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)疊加國家一度暫停發(fā)放游戲版號(hào)，致使公司歸母凈利潤水平有所下滑，且于2022年預(yù)計(jì)陷入虧損。

近日，中手游在港交所發(fā)布盈利警告，預(yù)期本集團(tuán)將錄得截至2022年12月31日止年度的凈虧損介乎約2.1億元至2.25億元，而上年同期為凈溢利5.94億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

對(duì)于業(yè)績的下滑，中手游亦在公告中直言，由于多款游戲遲于預(yù)期取得版號(hào)及若干已進(jìn)入其生命周期晚期的游戲所產(chǎn)生的收益減少，導(dǎo)致截止2022年12月31日止年度的收益較上一財(cái)年減少約30%至35%。

此外，公司還表明2022年度非經(jīng)營性其他收入及收益較2021年減少約60%至80%；非經(jīng)營性金融及合約資產(chǎn)減值較2021年增加約130%至180%；非經(jīng)營性其他開支較2021財(cái)年增加約490%至550%。

其實(shí)，在2022年游戲行業(yè)整體行情不佳的背景下，別說是中手游扛不住壓力，就連騰訊、這樣的巨頭整體表現(xiàn)也不太行。截至2022年前三季度的業(yè)績報(bào)告披露，騰訊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤819.75億元，同比下滑36.88%。

其中，2022年第3季，騰訊的國內(nèi)游戲收入按年下降7%，至312億元（單位人民幣，下同）；受益游戲出海業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，國際游戲收入則按年增長3%，至117億元。

背靠龐大的IP儲(chǔ)備，中手游能否扭轉(zhuǎn)困局？

值得一提的是，在經(jīng)歷行業(yè)低谷的陣痛之后，游戲行業(yè)已開始迎來復(fù)蘇勢(shì)頭。據(jù)悉，隨著2022年4月游戲版號(hào)恢復(fù)核發(fā)及審批漸入常態(tài)化，所涉及的游戲公司數(shù)量不斷增長。其中，中手游便是其中之一。

受益于此，中手游經(jīng)營分部已于2022年度持續(xù)產(chǎn)生盈利。對(duì)此，公司還表示通過持續(xù)資源整合及優(yōu)化，以降低成本及提高效率，加上已獲得和將獲得用于新游戲發(fā)行的版號(hào)，中手游于2023年上半年的經(jīng)營業(yè)績將有所改善。

當(dāng)然，中手游能有如此底氣，終歸離不開其龐大的IP儲(chǔ)備。

據(jù)悉，中手游的基本業(yè)務(wù)模式是在以受歡迎IP為基礎(chǔ)的手游生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)運(yùn)營，在該生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)主要與IP版權(quán)方、游戲開發(fā)商以及發(fā)行渠道緊密合作，構(gòu)成了完整的手游生態(tài)系統(tǒng)。

易觀智庫數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，中手游為除騰訊游戲外IP儲(chǔ)備數(shù)量最多的中國游戲發(fā)行商。公司現(xiàn)有123個(gè)IP，包括55個(gè)授權(quán)IP、68個(gè)自有IP，其中包含多個(gè)國民級(jí) IP，《仙劍奇?zhèn)b傳》、《軒轅劍》與《大富翁》等。目前公司在線運(yùn)營的游戲總數(shù)達(dá)83款。

背靠龐大的IP儲(chǔ)備，中手游構(gòu)建了強(qiáng)大的發(fā)行壁壘。表現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，游戲發(fā)行業(yè)務(wù)一直是公司業(yè)務(wù)的基本盤，主要為其與第三方開發(fā)商合作發(fā)行游戲或直接代理第三方游戲，2021年貢獻(xiàn)營收比例約7成；而游戲研發(fā)業(yè)務(wù)即公司旗下的工作室或者公司自行研發(fā)游戲并發(fā)行，近年來公司越發(fā)注重自研能力，收入占比亦明顯提升，2021年占比營收超2成。此外，公司還經(jīng)營知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）授權(quán)業(yè)務(wù)。

結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，未來版號(hào)的發(fā)放或許不會(huì)像過去一樣粗放，而會(huì)變得更加謹(jǐn)慎，以后的游戲產(chǎn)品需要有更高的命中率和成功率，由此在版號(hào)資源稀缺的當(dāng)下，中手游擁有的IP資源有可能成為其巨大的競爭優(yōu)勢(shì)。

除此外，伴隨國內(nèi)游戲市場步入深水區(qū)，中手游也加速圍繞數(shù)值向、平臺(tái)向、玩法向、電競向和棋牌向五大游戲品類布局，全力打造自研壁壘。

在平臺(tái)向游戲方面，旗下滿天星工作室自主研發(fā)的跨平臺(tái)開放世界 RPG 游戲《仙劍世界》，目前研發(fā)時(shí)間已超兩年，預(yù)計(jì)將于2023年內(nèi)上線。不久前，中手游還宣布成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴，并將把百度智能對(duì)話技術(shù)成果應(yīng)用在《仙劍世界》中。

對(duì)此，國泰君安指出，ChatGPT爆火出圈，底層技術(shù)層層迭代。成為史上增長最快消費(fèi)級(jí)應(yīng)用；鲇魚效應(yīng)疊加強(qiáng)大生態(tài)，加速AIGC商業(yè)化進(jìn)程；ChatGPT有望引領(lǐng)游戲開發(fā)實(shí)現(xiàn)全流程革新；游戲多領(lǐng)域AIGC化的市場潛力巨大。

總的來看，作為手游界的IP龍頭，中手游圍繞龐大的IP打造出了自身強(qiáng)大的壁壘。不僅如此，公司加速AIGC商業(yè)化進(jìn)程，未來在自主研發(fā)的路上或還能爆發(fā)更多的潛力。

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