3月28日，全球最大的豬肉食品企業(yè)萬洲國際（00288.HK）公布了2022年全年成績單。

【資料圖】

財報顯示，公司在2022年實現(xiàn)營收281.36億美元，同比增長3.09%，歸母凈利潤13.7億美元，同比增長28.28%。

然而，這樣業(yè)績在二級市場上并沒有引起太大的波瀾。3月29日，萬洲國際股價全天震蕩下行，截至收盤微漲0.22%。3月30日，萬洲國際股價依舊沒有起色，截至發(fā)稿前，股價跌幅為0.32%。

拉長周期看，近期萬洲國際的股價走勢相對疲軟，年初至今股價累計下跌1.3%，表現(xiàn)遠不及大市。

01國內(nèi)市場營收下滑，股價下跌

公開資料顯示，萬洲國際是一家主要從事豬肉業(yè)務的香港投資控股公司，旗下有眾多知名品牌，其中，亞洲最大的肉制品加工企業(yè)雙匯發(fā)展（000895.SZ），及美國最大的豬肉食品企業(yè)史密斯菲爾德食品公司是最核心的資產(chǎn)。

分拆業(yè)務來看，萬洲國際主要通過四個部門運營業(yè)務，分別為肉制品部門、生鮮豬肉部門、生豬養(yǎng)殖部門，以及其他部門（家禽屠宰及銷售以及提供配套產(chǎn)品服務等）。

在所有經(jīng)營分部中，肉制品一直是萬洲國際的核心業(yè)務。2022年，肉制品收入145.59億美元，同比上升5.4%，占集團51.7%的收入，經(jīng)營利潤比重更是高達98.7%；豬肉業(yè)務則占集團41.9%的收入，以及1.4%的經(jīng)營利潤。

從區(qū)域來看，美國市場占了收入的大部分，但中國市場的盈利能力更高。2022年，中國市場僅占集團收入的33.9%，卻占了經(jīng)營利潤的49.7%；美國業(yè)務及墨西哥占集團收入及經(jīng)營利潤則分別為56%及44.9%；其余收入及經(jīng)營利潤則主要來自歐洲的業(yè)務。

值得注意的是，在全球最大的中國市場，萬洲國際2022年表現(xiàn)并不佳，在中國分部收入出現(xiàn)下滑，但盈利能力卻同比進一步增強。

對此，萬洲國際表示，中國區(qū)經(jīng)營利潤保持上升，主要得益于肉制品原材料成本下降。

據(jù)萬洲國際披露，2022年，由于商品豬供應增加，中國平均生豬價格為每公斤19.01元（相等于約2.82美元），較上年同期的平均生豬價格下跌8.1%。原材料成本的下降幫助萬洲國際中國區(qū)在銷量與收入均出現(xiàn)下滑的情況下，盈利能力較去年進一步增強。

02國內(nèi)外豬價走弱，萬洲國際業(yè)績穩(wěn)了？

綜上，作為全球最大的豬肉肉制品龍頭，萬洲國際的業(yè)績表現(xiàn)與各經(jīng)營所在地的生豬行情緊密相關，供需情況會決定生豬和豬肉價格的變動，從而影響萬洲國際的投入成本和產(chǎn)出銷售。

眾所周知，美國是全球最大的豬肉出口國，但近兩年豬肉出口量有所下滑。據(jù)美國農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)，2022年美國的豬肉出口量同比下降10.8%。其中，中國作為美國豬肉主要出口國，2022年國內(nèi)豬肉累積進口量同比降幅達52.6%。

而在供給端，2022年四季度，美國生豬季度存欄報告數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄同比增加0.5%。根據(jù)生豬生長周期規(guī)律，2022年四季度能繁母豬存欄對應2023年二季度生豬市場供給，產(chǎn)能增加超市場預期。

供需關系影響下，美國豬肉價格偏弱運行。截至3月22日，美國分割肉價格指數(shù)為81.74，顯著低于去年同期的104.61水平。

在國內(nèi)，近兩年，隨國內(nèi)生豬產(chǎn)能加速恢復，豬肉供給充裕。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年2月份全國能繁母豬存欄量為4343萬頭，同比增長1.7%，比4100萬頭的正常保有量多243萬頭。

且凍肉庫存充足。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，我國豬肉凍品庫容率為28.23%，超過去年同期25.92%的凍品庫容，創(chuàng)歷史同期最高水平。

在需求端，目前正值需求淡季，終端需求并未發(fā)生實質(zhì)性改善，雖然近期非洲豬瘟疫情有所發(fā)酵，但據(jù)市場反饋并不嚴重，對行情影響有限。

機構指出，據(jù)國家公布的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)推算，2023年3-10月商品豬出欄量仍維持高位，預計2023年2季度豬價上漲仍乏力。

展望今年，盡管豬價是下降，但由于去年萬洲國際有一個低價儲備，公司預計今年的實際消化成本要高于去年。

此外，大摩發(fā)布研究報告表示，展望今年，萬洲國際管理層的目標是美國包裝肉業(yè)務能穩(wěn)定的經(jīng)營溢利，而中國包裝肉業(yè)務則錄得增長，管理層計劃將重點放在產(chǎn)品的進一步優(yōu)化以及渠道和成本管理上，以推動肉制品業(yè)務的增長，并緩解上游業(yè)務不利價格周期帶來的挑戰(zhàn)，但美國上游業(yè)務面臨逆風。

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