財(cái)聯(lián)社5月2日訊（編輯 周新旸）時(shí)間進(jìn)入5月，展望當(dāng)月港股投資策略，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場此前期待的系統(tǒng)性方向變化短期內(nèi)可能難以出現(xiàn)，應(yīng)該更加關(guān)注中長期目標(biāo)。

中金公司在5月2日發(fā)布的策略研究報(bào)告稱，政策層面或更加關(guān)注中長期目標(biāo)、而非短期內(nèi)總量政策的大幅加碼。

其次，增長方面經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能持續(xù)，尤其是線下消費(fèi)領(lǐng)域，但制造業(yè)、房地產(chǎn)、甚至出口的短期環(huán)比動(dòng)能也從高點(diǎn)趨緩。

(資料圖)

最后，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)接下來的利率決策、美國衰退壓力和銀行業(yè)風(fēng)波等擾動(dòng)仍值得關(guān)注。

配置上，中金預(yù)計(jì)市場在指數(shù)層面可能依然缺乏方向，但并不缺少結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，仍建議采取“啞鈴型”配置策略（提高分紅比例潛力的國企+互聯(lián)網(wǎng)和科技等高景氣度行業(yè)，一季度政治局會(huì)議對平臺(tái)經(jīng)濟(jì)特別提出“鼓勵(lì)探索創(chuàng)新”；而醫(yī)療保健板塊可能要待美聯(lián)儲(chǔ)寬松轉(zhuǎn)向更為明確后會(huì)有更大彈性）。

中期而言，中金看好港股前景。雖然上行空間短期受盈利增長空間約束，但下行空間也相對有限，因此任何潛在明顯回調(diào)可能都是更好的再布局時(shí)機(jī)。

報(bào)告指出，進(jìn)入5月，隨著政治局會(huì)議落下帷幕，一些情形也逐漸清晰，但市場此前期待的系統(tǒng)性方向變化短期內(nèi)可能也難以出現(xiàn)。具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

政策：更加關(guān)注中長期目標(biāo)

備受關(guān)注的一季度中央政治局會(huì)議總體上傳遞出了較為積極且務(wù)實(shí)的政策基調(diào)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是“恢復(fù)性”的，“內(nèi)生動(dòng)力”還不強(qiáng)。

另外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)國內(nèi)需求的重要性，強(qiáng)調(diào)“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是關(guān)鍵”（但可能較為漸進(jìn)，需要收入預(yù)期的逐步改善）。更重要的是，會(huì)議也強(qiáng)調(diào)側(cè)重培育現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的長期增長驅(qū)動(dòng)力（例如科技自立自強(qiáng)，重點(diǎn)人工智能和新能源產(chǎn)業(yè)鏈），這可能意味著此前市場期待的新一輪增量刺激舉措的可能性有所下降，這與央行一季度會(huì)議中傳遞出的立場也基本相符。

中金認(rèn)為這可能表明政策對實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的信心在提升，但與此同時(shí)可能也降低了接下來政策進(jìn)一步出臺(tái)更多刺激措施的必要性，除非面臨意外尾部風(fēng)險(xiǎn)。

增長：經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能持續(xù)

今年的五一長假是自去年底中國全面優(yōu)化疫情防控政策以來的首個(gè)主要假期，高頻數(shù)據(jù)來看人們旅游出行需求非常強(qiáng)勁。

但另一方面，中金也注意到其它經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從3月高點(diǎn)環(huán)比趨緩。例如，4月制造業(yè)PMI回落至收縮區(qū)間，從3月的51.9%降至49.2%，代表需求的新訂單和新出口訂單等分項(xiàng)指標(biāo)尤為疲弱。高頻二手房單周銷售數(shù)據(jù)也自4月以來出現(xiàn)放緩。與此同時(shí)，韓國4月出口數(shù)據(jù)的進(jìn)一步下滑以及中國PMI出口訂單指數(shù)表現(xiàn)不佳可能也暗示4月出口增速可能會(huì)放緩。

整體看，中金毫不懷疑國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)，進(jìn)而推動(dòng)增長達(dá)到甚至超過今年目標(biāo)，但也不排除短期動(dòng)能從一季度恢復(fù)性高點(diǎn)回落。

海外環(huán)境：美聯(lián)儲(chǔ)利率決策、美國衰退壓力和銀行業(yè)風(fēng)波

一方面，1季度美國GDP增速大幅下滑，低于市場預(yù)期，僅為1.1%，與去年4季度的2.6%相比增速明顯放緩，并且也顯著低于2%的市場一致預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)面臨的衰退壓力增大。

另一方面，美國3月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）增長4.2%（市場預(yù)期為3.7%），增速持續(xù)處于高位，凸顯出持續(xù)存在的通脹壓力。另外，美國第一共和銀行陷入困境再度引發(fā)市場關(guān)注，表明銀行業(yè)風(fēng)波仍然遠(yuǎn)未結(jié)束。這些海外數(shù)據(jù)和事件傳遞出的整體狀況可能較為復(fù)雜，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期觀察工具顯示今年9月提前降息的預(yù)期也出現(xiàn)小幅升溫，進(jìn)而導(dǎo)致10年期美債利率再度回落至3.4%附近。

綜合目前環(huán)境，港股市場短期可能缺乏方向并延續(xù)窄幅震蕩走勢，但中金認(rèn)為市場仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞