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宏觀股指

觀點：政治局會議定調(diào)，市場或延續(xù)寬幅震蕩

7月28日，早盤三大指數(shù)集體高開后小幅下滑，隨后探底回升，午后三大指數(shù)震蕩回落，創(chuàng)業(yè)板指翻綠，PCB、消費電子、光刻機等概念走強，機器人等賽道股繼續(xù)活躍，個股漲多跌少。盤面上，元器件、化纖、半導體等板塊漲幅居前，日用化工、運輸服務、醫(yī)療保健等板塊跌幅居前。北上資金凈流入27.33億元。

隔夜外盤，數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度GDP年化環(huán)比下降0.9%，遠遜于此前市場預期的上漲0.5%。前值下降1.6%，已經(jīng)連續(xù)兩個季度錄得負值，符合“技術性衰退”的標準定義。美股開盤后承壓，但白宮在官網(wǎng)上發(fā)布總統(tǒng)拜登聲明，隨著美聯(lián)儲采取行動降低通脹，經(jīng)濟放緩根本談不上什么意外。美國財政部長耶倫表示，即使美國GDP連續(xù)兩個季度萎縮，也不證明美國目前處于衰退之中。美聯(lián)儲官員的發(fā)言緩解了市場的擔憂情緒，美股震蕩上行，但經(jīng)濟放緩促使十年期美債收益率下行。

國內(nèi)方面，政治局會議召開，會議強調(diào)，宏觀政策要在擴大需求上積極作為，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，壓實地方政府責任，保交樓、穩(wěn)民生。整體來看，政治局會議定調(diào)基本上符合市場預期，通脹壓力降低了貨幣政策預期，在經(jīng)濟目標下財政政策積極發(fā)力，但貨幣政策仍維持流動性充裕的可能性較大，疊加目前海外干擾落地，市場或企穩(wěn)震蕩上行，但基本面偏弱的情況下幅度有限。

貴金屬

觀點：美國第二季度經(jīng)濟再度萎縮，黃金反彈?

昨日美元微跌，美國第二季度經(jīng)濟再次萎縮，助長了對美聯(lián)儲不會像之前預期的那樣激進加息的猜測，COMEX金價獲益上漲近1.3%，站上1750關口。國內(nèi)方面，昨日滬金主力2212合約大幅上漲，收大陽線；隔夜跳空高開高走，收小陽線。
策略方面，目前COMEX金價反彈，短線逢高做空為主。上方壓力暫看1815美元/盎司，破位止損離場。
國內(nèi)方面來看，滬金操作上建議逢高做空為主，AU2212合約上方壓力暫看395元/克，破位止損離場。

黑色品種

鋼礦
觀點：地產(chǎn)保交付資金支持力度加大，黑色系大幅走強

受加大資金支持地產(chǎn)保交付政策落地的刺激，黑色系日內(nèi)全線大幅上漲，夜盤小幅低開后。鋼廠在大幅減產(chǎn)之后，利潤有所改觀，近期部分鋼廠的復產(chǎn)多為檢修結束的正常恢復，疊加目前廢鋼偏緊是生產(chǎn)的堵點，短期產(chǎn)量回升幅度有限。需求短期邊際小幅改善，各地開始出臺保交付的政策，資金面和在建項目施工進度開始好轉，今天在重大利好刺激下市場成交進一步放量，投機需求活躍度提升，螺紋超預期減產(chǎn)引發(fā)的大幅去庫仍在持續(xù)，部分地區(qū)資源緊張，但新開工大幅萎縮的核心矛盾仍較為突出，需求改善空間有限。熱卷下游改善幅度差異較明顯，短期內(nèi)下游補庫彈性仍相對不足，熱卷需求實質性改善仍需等待。短期內(nèi)鋼材處于以供給調(diào)節(jié)為主的弱平衡狀態(tài)下，需求邊際改善帶動市場情緒有所修復，短期仍有反彈空間，目前政策面對于加大地產(chǎn)在建項目資金支持力度，改善地產(chǎn)資金流的預期明顯提升，但進一步的反彈驅動還有待觀察產(chǎn)量的跟進情況。

鐵礦日內(nèi)上漲達到7%，漲幅明顯大于成材，由于成材需求預期好轉，需求帶動生產(chǎn)的正反饋存在一定空間。主流資源發(fā)運持穩(wěn)，巴西發(fā)運再度回落，整體波動仍較大，但澳洲發(fā)運增量補充了巴西缺口。需求端高爐產(chǎn)量在經(jīng)歷了持續(xù)性快速下降后已基本見底，由于廢鋼供應偏緊，后期鋼廠復產(chǎn)過程對鐵礦的需求相對剛性。目前燒結粉日耗有所企穩(wěn)回升，廠庫低位的壓力增大，短期內(nèi)補庫彈性在盤面刺激下有所加大，但持續(xù)性不佳。本周到港繼續(xù)明顯回落，而疏港有所轉穩(wěn)，港口庫存累庫壓力減弱，高品資源庫存壓力仍偏大。鐵礦基本面略有改善，短期內(nèi)鋼廠生產(chǎn)有小幅回升空間，貼水修復和復產(chǎn)邏輯下的利潤壓減成為鐵礦反彈的兩大驅動，但成材需求的核心矛盾并未實質性改善，等待遠月高位做空機會。

焦煤焦炭
觀點：焦炭五輪提降落地，雙焦大幅反彈

28日受地產(chǎn)端重大利好、本周鋼材持續(xù)去庫、表需繼續(xù)改善等消息刺激，雙焦在黑色板塊中反彈力度最大，焦煤逼近漲停，夜盤延續(xù)漲勢。基本面，焦炭方面，五輪提降落地，累降1100-1140元/噸。焦企虧損加大，部分企業(yè)限產(chǎn)幅度50%以上。本周鐵水小幅下降至213萬噸，繼續(xù)下跌空間不大，因鋼廠已有即時利潤，復產(chǎn)預期增強。貿(mào)易商仍以出貨為主。焦煤方面，供應端，產(chǎn)地煤礦出貨壓力增加，競拍市場流拍比例增加，部分洗煤企業(yè)暫停洗選。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車恢復至500車左右，俄煤仍有到港，進口關稅政策給與中長期煉焦煤供應轉好預期。需求端鋼焦企業(yè)限產(chǎn)持續(xù)，終端市場需求邊際改善，持續(xù)性待觀察。焦炭供需雙弱、焦煤供增需弱，鋼廠盈利不佳以及終端需求仍未有明顯好轉，雙焦基本面弱勢不改。短期在地產(chǎn)利好消息刺激下，宏觀預期轉強，加之鋼廠復產(chǎn)預期，盤面或繼續(xù)反彈，但急漲過后追漲風險較大，短線多單可逐步減倉，中線仍以逢高做空為主。



玻璃
國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨價格穩(wěn)定。沙河整體產(chǎn)銷尚可，維持去庫狀態(tài)，價格下移至1500+附近。華中受沙河地區(qū)沖擊明顯，近期廠家出貨一般，庫存累積。華東穩(wěn)定運行，庫存累積相對明顯。操作上，宏觀預期改善，產(chǎn)業(yè)上尚無明顯起色，9-1反套持有不變。

有色金屬

觀點：美聯(lián)儲加息放緩預期，銅價高位震蕩

銅
昨日銅價回升走勢，價格觸及60000元/噸關口，夜盤價格高位震蕩走勢，美聯(lián)儲加息符合預期，國內(nèi)現(xiàn)貨升水有所回落但仍舊維持高位運行，倉單庫存降速較快，虛實比上升。從宏觀層面來看，美聯(lián)儲加息75BP，符合市場預期，美國二季度GDP不及預期，進入技術性衰退，美聯(lián)儲加息路徑出現(xiàn)放緩預期，鮑威爾其他相關表述均符合預期，沒有較6月更鷹派的發(fā)言，議息會議落地后銅價有望延續(xù)反彈修復走勢。消費端來看，6月國內(nèi)經(jīng)濟仍以基建投資為主，電力投資發(fā)力較為明顯，但仍需關注招標量和項目落地情況；地產(chǎn)竣工端再度出現(xiàn)惡化，軟著陸的緊迫性進一步抬升，從后續(xù)竣工下行周期走勢來看，如果引導和紓困政策到位，將使得下行周期斜率逐步放緩；從現(xiàn)貨端來看，銅價大跌現(xiàn)貨情緒企穩(wěn)后迎來補庫行為，庫存回落，這對于支撐銅價有一定作用。議息會議基本符合預期，美元指數(shù)回落，銅價以反彈性的估值修復對待。

鋁
隔夜盤面維持偏強走勢，現(xiàn)貨市場持貨商出貨積極，相對賣方，市場買方觀望情濃，接貨意愿不高。隨著美聯(lián)儲加息落地，加息75BP符合市場預期但提及將會在某個時間點放慢加息節(jié)奏，具體時間將會依據(jù)經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)。從基本面來看還是難以推動盤面持續(xù)回升，預計短期鋁價偏強震蕩，按需備貨。

鉛
鉛蓄電池即將進入傳統(tǒng)消費旺季，蓄電池配套需求繼續(xù)改善，蓄企開工率周環(huán)比大幅回升。原生鉛生產(chǎn)增減并存但供給彈性增大，月度產(chǎn)量存增產(chǎn)預期。部分地區(qū)再生鉛出現(xiàn)減停產(chǎn)，但再生鉛行業(yè)虧損情況有一定改善，由于國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力較大，短期暫未看到再生鉛整體產(chǎn)量出現(xiàn)明顯收縮。精廢價差維持在250元/噸。周內(nèi)社庫轉為累增0.47萬噸至7.31萬噸。宏觀壓力緩和，預計鉛價維持震蕩運行為主，運行重心有所上移。

鋅
美聯(lián)儲加息75基點，符合市場預期，在經(jīng)歷昨日大幅反彈后，隔夜鋅價再小幅走高?；久?，根據(jù)SMM，周度國產(chǎn)礦加工費報3750元/噸，環(huán)比上周上調(diào)150元/噸，進口礦加工費報165美元/噸，環(huán)比下調(diào)25美元/噸。國內(nèi)6月進口鋅精礦29.33萬實物噸，同比大增24.01%，4月下旬開始，滬倫比上修，進口礦扭虧為盈，預計后續(xù)進口礦流入保持較高增速，對國產(chǎn)礦形成替代效應，屆時國產(chǎn)礦加工費或可迎來久違的持續(xù)上調(diào)，礦端的情況在邊際上是利于國內(nèi)精煉鋅增量的。冶煉端，海外主要關注歐洲，當?shù)靥烊粴夂碗妰r在經(jīng)歷一段大幅急漲后近期小幅回落，“北溪-1”管道恢復送氣，“斷氣”擔憂暫時緩解，不過，歐洲能源危機年內(nèi)似乎難得倒有效緩解且危機程度存在不低的進一步加深的可能性，歐洲精煉鋅產(chǎn)能后續(xù)是否會受到進一步的限制存在較大不確定性。國內(nèi)冶煉端產(chǎn)能釋放前期受礦供應不足的限制，進口礦的加量流入一定程度上可緩解這種限制。消費端，美聯(lián)儲大幅加息，歐洲央行亦開始加息，衰退預期較濃，海外需求面臨回落，國內(nèi)盡管存穩(wěn)增長預期，基建數(shù)據(jù)較為亮眼，但房地產(chǎn)依舊快速下滑，對國內(nèi)需求的回暖程度不宜過于樂觀。基本面上多空交織，行情主要圍繞宏觀展開，近期或以小幅反彈為主，但上方空間預計有限，多單或可擇機止盈。

化工品種

原油
兩油漲跌互現(xiàn)，布倫特收漲107.14美元/桶，漲幅0.5%。經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，WTI小幅下跌，美國第二季度GDP不及預期，萎縮0.9%，且為連續(xù)第二個季度錄得負值，進入“技術性衰退”。勞動力市場仍然緊張，美國至7月23日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得25.6萬人，為去年11月以來新高。另外，歐元區(qū)7月經(jīng)濟景氣指數(shù)錄得99，跌至2021年2月以來的最低水平，歐元區(qū)7月工業(yè)景氣指數(shù)?3.5，服務業(yè)景氣指數(shù)10.7，均不及預期。一系列糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)加劇了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂。

供應方面，據(jù)最新調(diào)查，歐佩克及以俄羅斯為首的盟友6月原油日產(chǎn)量提高39萬桶，幾乎所有成員國都在努力實現(xiàn)產(chǎn)量目標。俄羅斯統(tǒng)計局表示2022年上半年，俄羅斯天然氣產(chǎn)量同比下降6.6%至3140億立方米，石油產(chǎn)量同比增長3.3%至2.63億噸。EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油產(chǎn)量出現(xiàn)反彈，上周產(chǎn)量恢復到1210萬桶/日，為2020年4月以來的最高水平。

需求方面，EIA公布美國天然氣庫存環(huán)比增加，但仍較去年同比降低10.8%，且低于五年均值。美國汽油和餾分油單周需求增加，然而四周平均仍然低于去年同期水平。布倫特對WTI首月期貨溢價接近10美元/桶，顯示布油緊缺現(xiàn)狀，高價差刺激美國石油出口，截至7月22日當周，美國石油出口量增長21%。原油和成品油總發(fā)貨量也升至歷史最高水平。歐盟為應對能源短缺問題，就降低天然氣需求達成政治共識，俄羅斯方面稱，歐盟2022年的天然氣消費量已經(jīng)比去年下降了11%，削減15%是可能的，但這在很大程度上取決于天氣情況。分析師認為歐洲天然氣供應短缺可能增加石油取代天然氣消耗。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存減少560.4萬桶，SPR的補充將在今年10月開始采購，約2億桶，意味著美國將出現(xiàn)歷史最大的石油采購訂單。新加坡發(fā)布數(shù)據(jù)，截至7月27日當周，新加坡燃料油庫存下降175.6萬桶，至1804.6萬桶的11周低點。新加坡中質餾分油庫存下降82.6萬桶，至724.4萬桶的七周低點。新加坡輕餾分油庫存躍升181.5萬桶，創(chuàng)下1802.1萬桶的歷史新高。
經(jīng)濟持續(xù)滑坡給激進加息造成壓力，庫存數(shù)據(jù)利好，市場震蕩盤整。后期來看，高通脹的有效控制和需求向好還需數(shù)據(jù)進一步指引，基本面偏緊仍然給油價一定支撐，關注OPEC下周減產(chǎn)會議。
策略：歐佩克及其減產(chǎn)同盟國下周會議上可能考慮9月份產(chǎn)量不變或小幅增產(chǎn)。美國第二季度GDP公布后，對經(jīng)濟增長持續(xù)減緩擔憂，盤中漲幅縮窄。短期油價利空壓力減小，但也缺乏進一步的上行驅動，更多轉為寬幅震蕩為主，全面去庫下現(xiàn)實支撐仍強。

PTA
成本端，美國第二季度GDP數(shù)據(jù)欠佳，市場對經(jīng)濟前景憂慮延續(xù)，但歐洲能源供應趨緊，油價漲跌互現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，昨日PTA現(xiàn)貨價格收漲57至6112。貿(mào)易商及工廠出貨，基差基本穩(wěn)定，絕對價格延續(xù)漲勢。主港主流貨源，7月交割09升水200、215、220附近成交及商談，8月交割09升水200、215、220、230、190附近成交及商談，下游需求大致穩(wěn)定，現(xiàn)貨采購剛需為主，日內(nèi)交投一般。逸盛大連1#225降至6成，PTA整體負荷下滑至69.28%。本周PTA工廠庫存在4.28天，較上周減0.13天，較同期加0.38天；PX/PTA計劃外的檢修增多，工廠供應收縮，疊加聚酯負荷回升，剛需存在支撐小幅去庫。本周期國內(nèi)滌綸長絲平均產(chǎn)銷在75%，較上周下降32%。滌綸長絲跟隨原料漲勢，震蕩上揚，下游用戶抵觸情緒較高，剛需采購，滌綸長絲周均產(chǎn)銷率下降。7月中下旬以來，下游用戶已多次適量補倉，目前原料庫存較為充足，后期采購依舊維持剛需，產(chǎn)銷或繼續(xù)下降。綜合來看，成本端仍是當下影響TA的主要驅動因素，供需端短期進一步利空有限，09合約更多交易基差與現(xiàn)實為主，TA在8月份如果需求恢復不及預期，預計小幅累庫，具體跟進成本及需求情況。

策略：成本端仍是當下影響TA的主要驅動因素，供需端短期進一步利空有限，TA在8月份如果需求恢復不及預期，預計小幅累庫，具體跟進成本及需求情況。操作上9-1正套思路，單邊等待累庫確定后長線空01為主。

農(nóng)產(chǎn)品

棉花
觀點：美聯(lián)儲7月加息落地，鄭棉弱勢震蕩運行

USDA發(fā)布7月全球產(chǎn)需預測，整體報告中性偏空。USDA報告顯示，截至7月24日當周，美棉現(xiàn)蕾率為80%，前周為74%，去年同期為77%，五年均值為80%。美棉結玲率為48%，前周為31%，去年同期為35%，五年均值為38%，美棉生長優(yōu)良率為34%，前周為38%，去年同期為60%。28日ICE期棉震蕩上行，日漲幅1.33%，收于96.33美分/磅。主因或因USDA周度作物生長報告美棉優(yōu)良率下滑和谷物市場漲勢提振。國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅下跌，隨著新年度臨近，軋花廠銷售意愿明顯增強。據(jù)國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2022年7月21日，全國2021年度棉花銷售進度完成65.1%，大約仍有202.4萬噸棉花未銷。下游純棉紗價格暫穩(wěn)，紡企的棉花采購意愿略有增強，但行業(yè)處于消費淡季，新增訂單匱乏局面延續(xù)。市場交投氛圍略有好轉。28日鄭棉主力合約窄幅震蕩運行，日跌幅0.54%，盤中最高觸及15030元/噸，最低觸及14705元/噸，收于14815元/噸。美國7月加息符合市場預期，美元走低對商品市場帶來提振。國內(nèi)基本面弱勢格局沒有改變，短期下跌動能不足，預計后市震蕩偏弱走勢。后續(xù)需關注消費端的變化和收儲成交以及宏觀環(huán)境的變化。

豆粕
觀點：現(xiàn)貨成交縮量，關注區(qū)間上沿突破情況

隔夜CBOT農(nóng)產(chǎn)品普漲。具體來看，宏觀方面，美聯(lián)儲加息符合預期，靴子落地后市場情緒情緒好轉，原油反彈。全球谷物，盡管烏方稱計劃本周從黑海港口啟動糧食外運，但就目前俄烏局勢市場對外運協(xié)議的落實仍存不確定。美豆，新作生長狀況一般且新一輪干熱來襲緩和了此前市場對美豆產(chǎn)量前景提升的預期，天氣再引投資者關注；舊作出口持續(xù)低迷。國內(nèi)進口大豆到港放緩、榨利持續(xù)倒掛，油廠壓榨開機進度放緩；現(xiàn)貨成交放緩，豆粕庫存100萬噸以下?？偟膩碚f，美加息靴子落地宏觀情緒好轉，天氣炒作再起，美豆延續(xù)反彈行情；成本端走升及國內(nèi)庫存下降支撐下豆粕重返震蕩區(qū)間上沿，關注4000突破情況。

油脂
觀點：情緒轉好，油脂延續(xù)反彈行情

隔夜內(nèi)外油脂走升。具體來看，宏觀方面，美聯(lián)儲加息符合預期，靴子落地后市場情緒整體好轉，原油反彈。美豆，新作生長狀況一般且新一輪干熱再引市場遐想，美豆延續(xù)反彈行情。棕櫚油，截止周初印尼已通過DMO計劃發(fā)放棕櫚油出口許可384萬噸并且開始B40道路測試，不過面對7月高達850萬噸的庫存壓力印尼將繼續(xù)加大釋放速度，另外印尼解除對派遣移民工人的凍結。7月馬棕產(chǎn)量、出口同降，馬盤棕油震蕩調(diào)整。國內(nèi)進口大豆到港放緩、榨利持續(xù)倒掛，油廠壓榨開機進度放緩；現(xiàn)貨成交一般，豆油庫存90萬噸以下；棕櫚油到港量增加，棕櫚油庫存36萬噸。總的來說，印尼供應壓力不減、美豆天氣生水炒作、原油高位震蕩等多因素交織，油脂紛紛破震蕩區(qū)間上沿，短期延續(xù)反彈行情，激進者短線或可考慮逢低輕倉跟進。

生豬
觀點：盤面維持上行，現(xiàn)貨不改下跌

7月28日，主力合約LH2209合約收盤價格20925元/噸，結算價格20990元/噸；LH2211合約收盤價格21690元/噸，結算價格21610元/噸；LH2301合約收盤價22430元/噸，結算價為22355元/噸；LH2303合約收盤價為19345元/噸，結算價為19295元/噸。

基本面支撐較強，但現(xiàn)貨實際狀況不佳。盤面繼續(xù)小幅上行但目前現(xiàn)貨方面止跌調(diào)整狀況并不明顯。前期產(chǎn)能去化雖然帶來較強預期，但預期能否兌現(xiàn)在消費和政策的合力作用下可能仍需進一步討論。盤面走向建議參考現(xiàn)貨節(jié)奏進行調(diào)整，短期內(nèi)消費難以有效提振和基本面支撐并行的狀況建議暫時觀望，中遠月策略仍以逢低做多為基礎。后續(xù)建議重點關注宰后均重以及下游消費對豬價的節(jié)奏影響。

（文章來源：美爾雅期貨）

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